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第9章 资本预算与风险 远在现代理论形成之前，商界就已将风险和期望收益联系起来，精明的财务经理对资本预算的处理，总会根据风险状况进行适度调整，直觉告诉他们，在其他条件相同的情况下，有风险的项目总没有安全的项目更值得追求，因此，财务经理或者对风险较高的项目要求较高的收益率，或者总是将决策立足于现金流的保守估计。 对风险的调整，已有许多经验法则，譬如说，许多公司先估计投资者对其证券所要求的收益率，然后利用公司资本成本（company cost of capital）来贴现所有新项目的现金流。由于投资者对风险很高的公司要求较高的收益率，这类公司的公司资本成本就较高昂。譬如在表8.2中，我们估计出投资者对微软的普通股期望收益率为0.131，也就是大约13%的收益，因此，根据公司资本成本法则，微软计算项目的净现值就该将13%用作贴现率 微软债务融资不多，因此，其资本成本就是投资者对其普通股投资的期望收益率，本章稍后将讨论债务带来的复杂性。 微软债务融资不多，因此，其资本成本就是投资者对其普通股投资的期望收益率，本章稍后将讨论债务带来的复杂性。 这是正确预算的第一步，虽然我们无法精确地评估风险或风险证券的期望收益率，但坚信微软较一般的企业风险更大却很是合理，因此，对其资本投资就应该要求较高的收益率。 但是，如果新项目的风险高于或低于其当前业务风险，公司资本成本法则也就可能将公司引向歧途