汽车行业：预计09年一季度净利润将好于08年四季度增持资料精.pdfVIP

短评报告 汽车行业：预计 09 年一季度净利润将好于 08 年四季度 增持（维持） 汽车及配件 2009 年 04 月 02 日 李孟海 010 limh@ 事件描述： 国统局最新统计数据显示：2009年1-2月份，汽车制造行业实现主营业务收入2,951.84亿元，同比下滑 9.74%；实现利润总额90.84亿元，同比下滑51.55%。其中，汽车整车制造业实现主营业务收入1,563.96亿元， 同比下滑13.47%；实现利润总额42.00亿元，同比下滑58.74%。汽车零配件行业实现主营业务收入1,201.60 亿元，同比下滑5.45%；实现利润总额44.78亿元，同比下滑42.57%。 评论： 1.2008年汽车行业各项指标均处于快速下滑态势，2009年1-2月汽车行业利润增速如预期下滑 2008年1-11月，汽车制造业营业收入、利润增幅分别为19.11%、8.74%，分别比上年同期下降12.36、55.33 个百分点；其中，汽车整车制造行业营业收入、利润增幅分别为15.28%、2.99%，分别比上年同期下降12.38、 57.50个百分点；汽车零部件及配件制造行业营业收入、利润增幅分别为24.12%、15.92%，分别比上年同期 下降13.33、52.69个百分点。同时，2008年汽车行业实现整车销售938.05万辆，同比增长6.70%，增速比上 年同期下降15.14个百分点。2008年，汽车行业在产销、收入、利润增长方面均处于快速下滑状态。 随着国际金融危机对西方主要发达国家经济体的汽车消费的深度负面影响，中国汽车整车和零部件出口 下滑严重。同时，考虑到中国的外向型经济结构特点，中国的整体宏观经济逐渐陷入低迷状态，居民可支配 收入减少。在此大背景下，中国政府出台了《汽车产业调整和振兴规划》，燃油税政策、1.6L排量及以下车 辆购置税由10%下调为5%、汽车下乡政策、新能源汽车补贴政策等的推出将促进汽车产销量的复苏，但是考 虑到汽车消费结构向低端的盈利能力较弱的车型转移，我们预计2009年汽车行业利润和收入将继续保持下滑 态势，利润同比下滑5%-15%。 2.乘用车消费需求趋于低端化；商用车市场需求结构分化（客车趋于新能源车、货车趋于微型车和轻型车） 2009年1-2月，基本型乘用车、MPV、两驱型SUV、四驱型SUV的销量同比增速分别下滑6.18%、37.84%、 25.06%、9.66%，交叉型乘用车的销量同比增速为48.43%。在宏观经济低迷的情况下，需求弹性最高的MPV 下滑幅度最大；两驱型SUV的目标客户主要是城市的中高端收入阶层，在未来前景不明朗的情况下，其消费 需求动力不足；四驱型SUV的目标客户中有一部分是军方需求、另一部份是高端收入阶层，因此消费需求受 宏观经济的影响相对较小。在汽车下乡政策刺激下，交叉型乘用车市场需求剧增。考虑到交叉型乘用车非常 适合中国广大农村地区的载客和拉货需求，我们认为，交叉型乘用车市场需求未来仍将继续保持较高速度的 增长。 2009年1-2月，排量≤1.0L、1.0L排量≤1.6L、1.6L排量≤2.0L、2.0L排量≤2.5L、2.5L排量≤3.0L、 3.0L排量≤4.0L、排量4.0L的销量同比增速分别为12.57%、13.93%、-20.07%、-16.07%、12.24%、-91.12%、 -92.00%。受1.6L排量及以下车辆购置税减半政策的影响，排量≤1.0L、1.0L排量≤1.6L的基本型乘用车销 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 行 业 研 究 / 短 评 量增速保持平稳增长势头。2.5L排量≤3.0L 的基本型乘用车销量增速能够保持较高速度的增长，主要得益于消 费结构转移下的高端消费需求集中。 2009年1-2月，重型货车及底盘、中型货车及底盘、轻型货车及底盘的销量同比增速分别下滑