兹维博迪金融学二版Chaer.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. ?Publishing as Prentice Hall * 资本结构也决定了不同的可能性下由谁控制企业。 普通股股东通常决定董事会成员 优先股股东通常获得一些控制权，如果优先股息没有支付 债券持有者提出的一些条款限制了可能反向影响债券价值的企业决策 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. ?Publishing as Prentice Hall * 营运资本 所有企业（包括那些盈利很好的企业），如果不对营运资本管理足够重视，就可能承受严重损失。现金的流入流出在时间上并非完全匹配。为了为现金流赤字融资，为现金流盈余找到好的投资项目，管理者必须关心向客户收款和及时支付账单。 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. ?Publishing as Prentice Hall * 1.5 企业的组织形式 独资企业 一个人或家庭所有的企业 企业的资产和负债是所有者个人的资产和负债 无限责任 低管理成本 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. ?Publishing as Prentice Hall * 合伙企业 至少有两个人分享所有权的企业。合伙协议通常规定如何共同作出决策和利润（损失）如何共享（共担）。 合伙企业至少要有一名承担无限责任的合伙人，称为普通合伙人。 可以有只承担有限责任的合伙人，称为有限合伙人。有限合伙人一般不参与企业经营管理。 所有权变更意味着解除旧合伙关系并形成新合伙关系。 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. ?Publishing as Prentice Hall * 公司 区别于其所有者的法人 可以拥有财产、借入、控告、被控告和签订法律合同 股份被转让时公司并不解散 股东选举董事会，由其指定管理层 缴纳公司税，导致企业所有者的双重税收（不包括税法规定可按合伙企业课税的公司） 有限责任（“揭开公司面纱”适用情形除外）【中国《公司法》第二十条第三款：公司股东滥用公司法人独立地位和股东有限责任，逃避债务，严重损害公司债权人利益的，应当对公司债务承担连带责任】 THANK YOU SUCCESS * * 可编辑 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. ?Publishing as Prentice Hall * 1.6 所有权和管理权分离 企业所有者将委托管理层管理企业，如果代理问题（如道德风险）有成本有效解。 职业经理有专业技能 企业有效规模聚集了大量“小”所有者，不可能让他们都参与管理 企业的所有者可能同时还是其他多家企业的所有者 节省信息搜集成本 “学习曲线”/“持续经营”效应：若管理者必须是所有者，则一旦企业转让，新的所有者必须学习该企业的管理知识和技术，学习成本非常高。而老的管理者积累起的管理知识和技术却可能无用武之地。资源双重浪费。所有权与管理权分离解决了这一问题，可保证所有权频繁转让，管理层却相当稳定，企业持续经营不被打扰。 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. ?Publishing as Prentice Hall * Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. ?Publishing as Prentice Hall * Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. ?Publishing as Prentice Hall * 1.7 管理的目标 管理原则：现有股东财富最大化 股东财富最大化原则实现“一致同意”，不用了解股东偏好，不用股东参与管理，大大节省决策成本。 股东财富最大化原则只依赖于生产技术、市场利率、市场风险升水和证券价格。该原则引导管理者做出的投资决策与每一位所有者自己的决策相同【即使一个所有者不喜欢某个最大化股东财富的风险项目，他还是会实施它，因为实施后卖掉股份得到的利益比不实施更大】。 另一个可能的原则是“利润最大化”，但有两个问题很难解决：一，企业要考虑多期利润，该最大化哪一期的利润？二，企业未来利润存在不确定性，如何比较两个项目的利润？而股东财富最大化原则就没有这些问题（企业股票价格是确定的）。 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. ?Publishing as Pre