债务置换收官之年地方债发行何去何从.PDFVIP

债 券 市 场 建 设 债务置换收官之年  地方债发行何去何从 摘要：地方政府债务置换进入收官之年，随着置换工作接近尾声、难度加大，地方债的 袁海霞 供给压力渐行渐近。本文概述了2018年上半年地方政府债的发行情况及当前存量地方政 汪苑晖 府债务的置换进度，并对后续地方债的发行进行了预测。 关键词：地方政府债券  债务置换  发行利率 伴随我国经济发展进入新常态，宏观调控重心 （一）发行规模 ：同比大幅下降，二季度明显 由“稳增长”向“防风险”转变，防范地方政府债 加快 务风险是牢牢守住不发生系统性风险底线的必然要 2018 年地方债发行进度明显滞后，1—6 月全 求与重中之重，必须高度关注地方政府债务所蕴含 国累计发行地方政府债券 1.41 万亿元，相比上年同 的风险。2018 年以来，在监管从严从紧及金融整顿 期的 1.86 万亿元下降 24.18%。地方债发行放缓， 持续深入的背景下，地方债的发行节奏较往年有明 除与今年地方债统筹安排较晚有关外，还受“堵后门” 显放缓迹象；同时，地方政府债务置换进入收官之年， 政策趋严下地方政府投资意愿转弱影响。2018 年财 随着置换工作接近尾声、难度加大，地方债的供给 政部对地方债的统筹安排于 5 月上旬公布，相比前 压力渐行渐近。 几年发布较晚，这对今年全年地方债发行节奏有一 定影响。同时，2017 年以来防范地方政府债务风险 地方债发行概况 的监管政策密集出台，地方政府“堵后门”政策力 在当前强监管、紧信用大环境中，今年地方债 度进一步加大，一方面加强对金融机构监管、严禁 发行较往年放缓，1—6 月发行规模较上年同期下 资金违规流向地方融资平台，另一方面加大对地方 降，但二季度发行节奏有所加快。从发行方式看， 政府违规举债的问责力度。在此背景下，地方政府 我国地方债仍以公开募集的方式为主流；从发行品 投资意愿趋弱。在已公布 2018 年投资增速目标的省 种看，我国目前仍以发行一般债券为主；从发行期 市中，2018 年投资增速目标大多低于 2017 年，且 限看，大多发行中长期债券，即 5 年、7 年及 10 全国有 28 个省份前 5 个月固定资产投资增速较上年 年期债券品种。 同期回落（见图 1）。 CHINABOND 2018. July 43 债 券 市 场 建 设 与往年地方债发行节奏相同，2018 年地方债发行工作于 2 月份起 全面增加。今年地方债发行规模 步，一季度发行量为 2195 亿元；二季度地方债发行节奏加快，但仍不 的回落，一定程度上也与债券发 及上年同期，共发行 1.19 万亿元，是一季度发行量的五倍多。 行成本的提高有关。2018 年 1— （二）发行方式 ：公募发行仍为主流方式 6 月，地方政府债券平均发行利 我国地方政府债券的发行方式包括公开募集和定向承销。其中，