浙报传媒(600633)深度报告好戏连台_全媒体转型大幕拉开.pptVIP

* 09/29/11 10/29/11 11/29/11 12/29/11 01/29/12 02/29/12 03/31/12 04/30/12 ? 141% ? ? 1 ︱Investment Research September 12, 2012 ︱ 25 pages 浙报传媒(600633) 传媒行业 ︱ 行业公司研究 深度报告 证券研究报告 深度报告 好戏连台 全媒体转型大幕拉开 ——首次覆盖报告 执业证书编号： S1230511010005 ? 黄薇 ? 0211813 ? huangwei@ 评级： 上次评级： 当前价格： 单季度业绩 买入 首次评级 ￥15.26 元/股 本报告导读： ? 在一定规模的平台上，浙报可整合各种资源，开展游戏、 广告、商品销售、影视等各项业务，实现新媒体转型。 2Q/2012 1Q/2012 0.17 0.09 4Q/2011 0.10 投资要点： 打造三大平台，启动全媒体转型 面对新媒体的快速发展，浙报集团发布了“全媒体战略行动计划”，未来将组 建新闻传播平台、互动娱乐社区平台和影视平台，并依托东方星空打造文化产 业投资平台，加快实施“全媒体、全国化”的发展战略，全力打造全国一流的 现代综合传媒集团。 3Q/2011 浙报传媒 91% 0.12 上证综合指数 ? 业绩驱动因素：12~14 年可见的业绩增长动力来自新游戏投放 （1）传统棋牌之外，娱乐平台的业绩驱动因素是新游戏的有效投放数。今年 以来线上三国杀月均收入超 500 万，增长迅猛；4 季度开始公司将陆续投放以 新电竞为代表的若干重磅游戏，为平台提供持续增长动力。预计娱乐平台的游 戏业务将合计推动 12~14 年收入 CAGR 37%； （2）传统报业业绩的驱动因素是发行量，公司通过各种创新线下营销活动， 为稳定和提升发行量铺路，预计 12-14 年广告收入 CAGR 为 6%。 有别于大众的认识 （1）市场认为边锋浩方的收购价格偏高。我们认为，边锋浩方不是单纯的游 戏制作公司而是游戏平台，其优势在于：（a）拥有稳定用户群、稳定收入和 盈利，这与游戏制作公司项目开发式的高风险经营是不同的；（b）拥有一定 规模的用户后，浙报集团诸多资源可以在该平台上实现，比如联合各方打造浙 江区域的大型生活社区、获得网售的特许经营牌照、获得电影/电视频道资源 等等，由此将平台业务从游戏扩展到广告、商品销售和影视等诸多方面。 （2）市场普遍认为新媒体对传统报业的冲击很大。我们认为上半年出现的报 业业绩波动更大程度上来自于宏观经济的影响而非新媒体冲击，通过渠道下沉 和贴近社区，2 季度浙报旗下传统媒体亦实现了相当可观的增长。 盈利预测与投资建议：12~14 年净利润 CAGR34%，首次覆盖给予买入评级 预计 12~14 年 eps 分别为 0.39 元、0.69 元和 0.86 元，净利润 CAGR 为 34%， 我们认为给予新媒体 40X PE、传统媒体 20X PE 较为合理；即浙报相对估值 为 22.33 元，首次覆盖给予公司买入评级。 41% ‐9% 公司简介 相关报告 报告撰写人： 黄薇 数据支持人： 黄薇 财务摘要（百万元） 主营收入 (+/-) 净利润 (+/-) 每股收益（元） P/E 2011 1342 11% 218 4% 0.51 30 2012E 1484 11% 240 10% 0.39 39 2013E 2406 62% 421 75% 0.69 22 2014E 2865 19% 526 25% 0.86 18 浙商证券 ︱ Investment Research ■ （ ■ ■ 2 ︱Investment Research 深度报告 投资案件 增长逻辑：自研+代理，加大新游戏投放力度；强化社区属性，打造娱乐休闲生活社区拓 展广告业务；渠道下沉，提升新闻平台的特许价值 浙报的全媒体转型重点是娱乐休闲平台，其增长主要靠新游戏推广和平台价值挖掘：（1） 预计未来 3 年娱乐平台的收入 CAGR 为 38%，新老游戏合计贡献该平台收入的 90%以上；2） 在 2000 万月活的平台上，浙报旗下诸多资源可得以实现，比如联合各方打造浙江区域的大型 生活社区、获得网售特许经营牌照、争取电影/电视频道资源等，由此将业务范围从游戏扩展到 广告、商品销售和影视等方面。 传统媒体方面，地方报纸是当地读者掌握各种综