良性通货紧缩还是恶性通货紧缩精品文档.docVIP

良性通货紧缩还是恶性通货紧缩 　　一、引言及文献综述 　　次贷危机后，随着全球经济增速不断放缓，世界各主要经济体的通货膨胀（以下简称“通胀”）水平出现了多年以来少有的持续低迷的情况，通货紧缩（以下简称“通缩”）风险逐渐加大。中国通胀水平也持续下行，2011年8月至2012年10月，通胀率由6%持续下降至1.7%，此后一年内出现小幅反弹，但于2013年10月又开始继续下降，并持续维持在低位。截至2016年9月末，CPI（居民消费价格指数，Consumer Price Index）已连续26个月维持在2%以下，PPI（生产者物价指数，Producer Price Index）更是连续55个月下跌。余永定（2016）认为，从核心CPI、PPI、GDP缩减指数等物价指标来看，中国经济已处于通货收缩状态[1]。如何应对低通胀已成为当前学术界和政策制定者的主要课题之一。 　　通缩给人印象较差的一个主要原因是让人联想起大萧条时期的美国以及20世纪90年代的日本。美国在1929―1933年大?条时期，CPI年均下降6.7%，实际GDP平均下降8.2%，失业率连续几年超过20%[2]。日本在20世纪90年代连续9年核心通胀率为负，平均经济增长率不到1%；失业率大幅攀升，1990年仅为2.1%，至1999年已达4.7%[3]。然而从历史上看，通缩不一定对经济有害，甚至有可能伴随着产出的增长。例如，美国1872―1877年CPI下降了12.3%，但GNP却同比增长22.4%[4]。从频率来看，通缩在19世纪和20世纪早期较为常见，尤其是在金本位制度下[5]。而自二战后金本位体制结束以来，世界各国多数时间面临的问题是如何应对通胀，而较少发生通缩。因此，目前对价格水平的研究主要集中在通胀，而较少研究通缩。研究的匮乏使得当前对于通缩的认识远没有对通胀深入，在应对通缩的经验方面也略显不足。多数经济学家如弗里德曼、格林斯潘等认为，通缩是一种货币现象，通过货币增发可以有效应对通缩[6，7]。然而，在当前全球流动性过剩的今天，包括中国在内的世界各主要经济体都同时出现了流动性过剩和CPI低迷的情况。鉴于通缩影响因素的复杂性，如何看待和应对中国当前低通胀局面这一问题，有必要研究清楚中国中长期内通胀率的决定因素，并深入分析本轮CPI下行的原因。 　　现有文献大多认为通缩对经济有害。DeLong和Sims（1999）认为，通缩会导致实际利率水平升高，进而抑制投资、降低总需求并提高失业率。通缩还会引发债务人向债权人的财富转移，进一步抑制投资，因为债务人一般是创造价值的实体企业。此外，通缩还会将名义联邦基金利率拉至零利率附近，降低了通过调整利率政策刺激经济的可能性[8]。Bernanke和Carey（1996）认为，由于名义工资刚性的存在，通缩会降低企业的边际利润率。企业因此会降低产量和工人雇佣量，进而降低均衡的总需求和总供给水平[9]。Kindleberger（1973）认为，通缩会导致消费延迟，造成总需求下降[10]。 　　Fisher（1933）认为，通缩会导致实际债务不断增加，资产价格下降，从而不断加重债务人的负担，给企业带来财务困境，引发债务通缩问题[11]。Friedman和Schwartz（1963）以及Bernanke（2002）认为，通缩会加大银行系统性风险[6，12]。Fuhrer和Sniderman（2000）认为，由于通缩预期以及经济增长继续走弱的预期增强，可能会形成通缩螺旋[13]。 　　也有研究认为，通缩对经济的影响取决于通缩产生的原因。Borio和Filardo（2004）认为，通缩可以分为好通缩、坏通缩和恶劣通缩①[14]。Rogoff（2003）也认为，通缩对经济的影响与通缩产生的原因有关。对于需求端冲击引发的通缩，价格水平的下降很可能伴随着货物和服务需求的下降；而对于供给端冲击引发的通缩，价格水平的下降可能反而伴随着产出的增加②[5]。Atkeson和Kehoe（2004）的研究结果表明，只有1929―1933年大萧条时期通缩与经济衰退之间存在因果关系[15]。钟红等（2015）认为，由生产效率提高而引发的通缩有利于经济长期健康发展[16]。 　　虽然现有文献对通缩的危害进行了较为全面的阐述，然而，对于通缩究竟如何影响经济的内在逻辑却存在误读。目前，对于通缩认识的最大误区在于过分关注通缩对经济的影响，而忽视了通缩背后产生的“原因”。“原因”对经济也会造成影响，并且“原因”也将影响通缩危害经济传导机制的有效性。因此，深入分析通缩产生的原因对于判断通缩对经济的最终影响至关重要。 　　二、理论分析 　　（一）通货紧缩的定义、原因及分类 　　目前，学术界关于通货紧缩并没有统一的定义。为便于后续研究，本文采用Rogoff（200