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上市公司智力资本对盈利能力影响探究 摘要：知识经济时代，知识逐渐成为企业经营发 展重要的生产要素。知识与企业发展的相关研究成为管理学 研究的重要方向，而智力资本理论为此类研究提供了新的角 度和思路。本文以我国制造业上市公司为研究对象，研究智 力资本对盈利能力的影响。 关键词：智力资本；盈利能力；制造业 中图分类号：F270文献标识码：A文章编号:1001-828X (2014) 04-0-02 传统经济学认为企业价值创造的主要来源是货币资金、 机器设备、劳动力等生产要素。而随着世界经济增长愈加依 赖于知识的生产、扩散和应用，知识逐渐被视为企业重要的 战略性资源，智力资本理论得以提出并广泛应用于各研究领 域。本文在智力资本理论的指导下，分析我国制造业企业发 展的动力源泉，以指导我国制造业上市公司提高盈利能力， 应对知识经济时代和经济危机的挑战。 一、相关研究综述 国内外学者从19世纪初开始对智力资本进行相应研究, 智力资本对企业价值和发展的贡献也被广泛讨论。 1?智力资本的概念 智力资本的概念最早由Senior于1836年提出，Senior 认为智力资本是个人所拥有的知识和技能的总和。美国经济 学家Galbraith于1969年将智力资本的概念从个人层面延 伸到组织层面。此后西方理论界对智力资本的相关研究已有 几十年，至今未提出统一的定义。然而对于智力资本的阐释 已形成一些共识：①智力资本是对财务会计中货币资本的补 充，是组织的一种特殊资产。②智力资本能够整合组织的活 动，能为组织带来可持续的经济利润或竞争优势。③智力资 本包括知识、信息、体制、组织关系等资源。 2?智力资本与盈利能力关系的理论与实践研究 企业盈利的根本源泉是其拥有的各类资产，而智力资本 和物质资本都属于企业的资源，能为企业创造价值。 国内外众多学者探讨智力资本对企业价值的贡献，智力 资本与企业业绩或绩效的关系研究是最为重要的研究课题， 研究者对此得出的结论主要基于以下三个方面：第一，智力 资本作为一个整体，对企业绩效有着积极的正面影响（Robin Berglun, 2002； Appuhami, 2007；金水英、吴应宇，2008）； 第二，智力资本各因素对组织绩效影响的强度并不相同（李 嘉明，2004； Wasimul Rehman, 2011）；第三，国家和企业 的情况对智力资本与企业绩效的关系存在影响（BassiVa, 2002；张宗益、韩海东，2011）o 虽然围绕智力资本与企业绩效的研究取得了丰硕的成 果，但相关研究仍存在一些空白。本文尝试用VAIC法对中 国上市公司智力资本与企业盈利能力的影响效果进行系统 的研究，将制造业企业进行分类，研究在不同类别的制造业 上市公司间，智力资本对盈利能力的影响是否存在差异。 二、智力资本对盈利能力影响的研究设计 1?研究假设 国内外学者做出相关研究，认为智力资本对企业绩效有 积极的正面影响。然而企业绩效包括多项反映不同能力(包 括盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力)的财务指标, 至于智力资本对盈利能力是否有明显的促进作用，现有文献 鲜有分析。同时,Steven Firer 和 Mitchell Williams(2003) 对上市公司智力资本与盈利能力之间的关系进行实证研究， 发现智力资本及其要素对盈利能力有一定的正相关关系，这 一点对中国企业是否适用，是本文重点研究的问题。 据此，我们提出第一个假设。 H 1：智力资本对企业盈利能力具有积极的正向影响作 用 根据2012年中国证监会修订的《上市公司行业分类指 引》，制造业门类包括13?43大类，由于制造业企业在资源 配置方式、生产流程和运营方式等方面存在差异，对人力、 技术、知识的依赖也有不同。我们推测，对创新和技术水平 要求更高的设备器械、生物医药制造业所拥有的智力资本对 盈利能力的影响可能比服装、生活用品制造业更显著。因此 提出假设二。 H 2：不同行业间智力资本对盈利能力的影响存在显著 差异 2?变量设计与模型构建 本文选取营业利润率、销售净利率、成本费用利润率、 净资产收益率、总资产收益率、长期资本收益率、盈余现金 保障倍数、现金营运指数、现金营运指数、每股收益、每股 净资产共十项财务指标，均正向反映企业的盈利能力。随后 采用因子分析法得到上市公司综合盈利能力的得分Y值，将 其设为因变量。 同时，我们采用奥地利智力资本研究中心的Ante Pulic 开发的智力增值系数（VAIC）模型来评价智力资本。该方法 在智力资本二元论基础上，用物质资本增值系数（CEE）、人 力资本增值系数（HCE）、结构资本增值系数（SCE）的和表 示企业价值增值。本文以CEE、HCE、SCE三个替代指标作为 自变量。 同时，本文采取总资产对数（SIZE）和财务杠杆系数 （L