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上市公司持续发展财务研究 摘要：企业的持续经营能力通过一系列的财务指标来反 映，但过多的财务指标容易混淆使用者的视线。主成分分析 作为一种重要的统计方法，不但可将多指标问题转化为较少 的综合指标，还能避免评价过程中人为干扰。本文运用主成 分分析方法，分别从偿债能力、盈利能力、成长能力等方面, 对宁夏各上市公司经营业绩作实证分析及差异比较，寻找宁 夏企业地区薄弱因素，以期为宁夏上市公司可持续发展提供 参考。 关键词：财务指标主成分分析 一、引言 随着我国股票市场的发展与不断成熟，人们的投资越来 越理性化，更加重视对上市公司财务状况和经营业绩的考 察，从而判断上市公司未来能否持续发展和增长。而上市公 司的经营业绩可以通过一系列的财务指标来反映，但是这 些财务指标往往容易混淆投资者的视线。那么，在对上市 公司的综合评价中，如何用少数几个彼此不相关的财务指 标代替原来为数较多的具有一定相关关系的指标，同时又可 以尽可能多地反映原来指标的信息量，这是在对上市公司 经营绩效进行综合评价过程中所面临的一个具有现实意义 的问题。另一方面，宁夏作为一个西部省份，资本市场 经过十多年的发展，从无到有，从小到大，现有上市公司11 家，累计筹资50.31亿元，涉及能源、煤化工、新材料、 装备制造、农副产品加工等产业集群和高新技术产业。总体 上这些公司生存时间长，成长性比较好。在很多上市公司由 于内外部原因倒下的同时能够依然存在并发展。宁夏上市 公司应改善哪些方面，以期达到更好的综合评价？本文运用 主成分分析方法，借助SPSS17. 0以及Excel2003软件，对 宁夏10家上市公司的11项财务指标（2009年至2011半年 报平均数）进行综合评价，客观合理地反映上市公司的经 营绩效，从而为投资者提供一定的投资决策依据，期望为 宁夏企业的稳步发展提供出路。 二、文献综述 （一）国外文献 主成分分析法于1901年由Pearson首 先引入，是将原来的变量或指标组合成一组新的、互不相 关的几个综合变量或指标，同时根据实际需要从中选取较 少的综合变量或指标，来尽可能多地反映原变量或指标的 信息。在其发展中有一项十分著名的工作是美国的统计学 Stone （1947）关于国民经济的研究。他利用美国1929年 至1938年各年的数据，得到了 17个反映国民收入与支出的 变量要素，如雇主补贴、消费资料和生产资料、纯公共支出、 净增库存、股息、利息外贸平衡等等。在进行主成分分析 后，竟以97.4%的精度，用三个新变量就取代了原17个变 量。关于企业可持续发展评价方法的研究，在国外财务管 理学界，有著名的两类可持续增长模型，其中包括基于会 计口径提出的两个著名模型。一个是美国财务学家罗伯 特?希金斯(RobertcoHiggins, 1977)的可持续增长模型, 该模型揭示了企业增长的实质和途径，认为企业的可持续 增长率(Sustainable Growth Rate-SGR)是指在不需要耗 尽企业财务资源的条件下，企业销售所能够增长的最大比 率，其推导的起点是股东权益增长率。另一个是范霍恩的可 持续增长模型，分别发行新股和不发行新股两种情况进行了 研究，构建了可持续增长的稳态均衡模型和动态均衡模型。 近年国外学者大多从盈利质量出发，来分析企业的可持续发 展能力。Barueh Lev通过对20世纪70年代至20世纪90 年代美国上市公司的盈利质量信息与公司价值关系的研究 发现，虽然盈利质量信息对股价的影响是相当有限的，进 而对投资者决策的有用性是有限的，但可以通过它较好地反 映公司的可持续发展能力。Norman Strong和Marting Walker从1971年至1986年间美国416家上市公司中筛选 146个公司为样本建立盈利回归模型，研究表明：公司盈利 信息对公司的市场价值和持续发展能力有显著影响。 Catherina Al Finger以现金流量为公司盈利能力指标，对 美国1935年至1987年间50家上市公司进行时间序列的实 证研究。研究表明：盈利能力与公司的发展能力显著相关, 88%公司的盈利能力可在未来1年对公司的发展能力做出很 好的预测，有68%的公司可在未来4-8年内对公司的发展能 力做出较好的预测。 （二）国内文献我国学者用主成分方法研究上市公司 财务情况的较多。刘斌（2003）对中国上市公司可持续增长 的主因素进行分析，将众多财务指标降为少数指标，并进行 了评价；谢赞春（2009）对创业板上市公司财务状况综合评 价，用因子分析法，提出了影响上市公司业绩共同因素，并 针对性提出解决对策。学者们研究时对上市公司分类按照行 业分类研究居多，白祖文（2009）研究35家高新技术企业 的业绩，对15项指标进行主成分分析，而对某区域尤其是 经济相对落后区