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现代投资组合理论与投资分析 第二讲 投资——证券投资/实物投资 证券投资——是指个人或法人对有价证券的购买行 为，这种行为会使投资者在证券持有期内获得与其 所承担的风险相称的收益。 实物投资——是指对现实的物质资产的投资，是直 接投资，而证券投资投资于金融资产，是间接投 资。 二者之间是互补关系，而不是竞争关系 美国100年的数据分析： 指数基金（平均收益率10.98%） 房地产（平均收益率6% ） 黄金（平均收益率2.8% ） 艺术品（平均收益率1.5%） 直接金融投资/ 间接金融投资  证券投资是直接金融投资  投资者将资金存入商业银行或其他金融机构，以储 蓄存款或企业存款、机构存款的形式存在，是间接 金融投资。从筹资者的角度看，又可称为间接融 资。  投资者以购买股票、债券、商业票据等形式进行金 融投资，是直接金融投资。从筹资者的角度看，是 直接融资。  最根本的区别在与投资者与筹资者之间建立的经济 关系不同（信用关系） 证券投资步骤 筹措投资资金 确定投资政策 了解金融资产的特征和金融市场结构 分析投资对象 构建和管理投资组合 第一节：投资收益的概念与特征  投资收益是因投资而获得的价值增加（Value Added)  几个不同的投资收益：预期收益、实际收益、货币 收益、资产收益等。  通常投资在前，获得收益在后，因此投资者在进行 投资决策时并没有实际拿到收益，而只能对今后可 能得到的收益进行估计，这种收益通常称为“预期收 益”。投资者一般根据投资合约、资产价格的变化或 资产的盈利能力等有关信息，对该投资可能产生的 收益进行预测或估计。  实际收益是指投资者事后实际的得到的投资回报， 而不是可能得到的收益。  投资者在做投资决策时，一般无法事先确切地知道 期末财富值的大小，因此投资收益率存在着一定的 不确定性。  预期收益在数量上一般不等于实际收益。  从投资收益的表现形式来看，投资收益有时表现为 货币形式，故称之为货币收益  有时投资收益表现为非货币收益，如资产数量的增 加（红股等）或资产的升值等，这种资产类收益要 经过市场交易转换为货币收益。 单种证券的收益  投资收益：单位时间内单位投资量所得到的 收益，即单位时间的收益率。  单期历史收益率：    r 1 0 100% (为期末价值，  为期初价值） 1 0  0  多期历史收益率： 1  T  T r   ( 1  r t )   1  t 1  （ r t 为 t 期的单期收益率 )  预期收益率  投资者在作投资决策时，一般无法事先确切地知道 期末财富值的大小，因此投资收益率存在着一定的 不确定性。  预期收益率的衡量：收益率的期望值，中值，众数  目前，期望值的使用最广泛：  E （r )  rj p j 投资收益的不确定性  投资者在投资时并不能确切知道将来实际能有多少 收益，但又不能完全盲目地投资。  所以，投资者在决策投资之前，先要对可能的收益 水平进行预测或估计。这种预测或估计称之为收益