20180706-申万宏源-十三五教育升级系列报告之早教篇：连锁早教龙头开启，精细管理决胜千里.pdfVIP

行 业 及 产 业 休闲服务/ 其他休闲服务 2018 年07 月06 日 连锁早教龙头开启证券化，精细管 行 业 研 理决胜千里 究 / 行 看好 ——十三五教育升级系列报告之早教篇 业 深 度 相关研究 本期投资提示： 证  早教行业聚焦0-6 岁的婴幼儿市场，永不降级的消费细分领域。早教机构为纯民办的商业 券 证券分析师 企业，跟幼儿园不同，有以下几个特点：1）商业化运营，无需教育相关许可证也无需使 研 马晓天 A0230516050002 究 maxt@ 用教育用地；2）早教中心一般家长陪同上课，按次计费，不含食宿，安全事故出现概率 报 极低；幼托中心则包含全托或半托服务。3）85 后、90 后父母逐渐占据主流，现代化的 告 联系人 马晓天 教育理念深入人心，另专业早教中心更受欢迎。 (86217545 maxt@  行业保持CAGR16.1%增长，快速突破2000 亿元大关。0-6 岁总人口稳定在一亿人左右， 新生儿出生稳定在 1700 万人/年。如有政策刺激，或有超预期表现。行业规模在 2016 年达到1286 亿元人民币左右，参培率为17%左右。FrostSullivan 预测早教行业的市 场规模将以16.1%左右的增速增长，并在2021 年达到2710 亿元左右。  商业模式为直营+加盟的连锁经营。直营店以学费为直接收入来源，同时也销售部分配套 的数据、教具。加盟店则是向总部缴纳加盟费和权益金，同时采购教具。成本端，租金、 人力为两大固定成本，早教中心一般选址在人流较多的商业综合体，需聘请较高素质的教 职员工为一线服务质量提供保障。稳定经营情况下，净利率可达 30%左右。  国外品牌舶来受到追捧，地产商逐步进入成为新玩家。行业的主要玩家金宝贝、美吉姆、 悦宝园、小小运动馆均起源于美国，授权在中国得到蓬勃发展。红黄蓝、东方爱婴等为国 内自有的品牌早幼教公司。目前以大型旗舰店为主的龙头公司，可拥有门店 350-400 家 左右。以小型社区店为主的龙头公司，可拥有门店数接近 1000 家。按照门店数计算，CR(5) 低于 5%。地产+早教成为新的商业模式，港股上市公司绿城服务在其服务的住宅小区开 设早幼教中心，融创中国也有相关投资，万达在其自有商业综合体建立万达宝贝。住宅、 商业地产和相关物业服务公司纷纷进入，成为新兴玩家。  标准化连锁管理、内部培训、课程研发更新能力、品牌知名度为早教中心的核心竞争力。 目前一线城市早教竞争相对激烈，低线城市较为匮乏。长远来看具有品牌知名度，且在扩 张中品控良好，尤其对加盟店管理较好的公司可在市场竞争中胜出。  看好行业未来发展，向高品质精细化管理的龙头集中。推荐A 股公司三垒股