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公司治理课程案例分析试题（商学部分） 风险投资作为英译词汇，本质意义其实是指“创业投资”。根据全美风险投资协会的定义，可以简单解释为“由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本”。 风险投资被广泛应用于处于起步阶段的中小型企业中，为他们的后期发展奠定一定的经济和物质基础，使其中一些企业“成功”，变为“大企业”，成为行业的中流砥柱。分析风险投资对企业发展产生的影响时，可以从中小型企业着手，得出更准确的结论。 首先，多数风险投资会以权益性的资本方式加入企业运营，这一举措对于投资者和被投资者双方都有益。对于被投资企业而言，风险投资为自身提供了资金或物质方面的支持。大部分企业在发展初期都具有高风险、资金需求量大等特征，这为企业获取银行等借贷机构的贷款带来了很大困难。与此同时，其中部分企业具有可预期的高回报率，吸引风险投资机构向企业中投入资本，支持企业的必要发展需求。风险投资由此成为企业发展过程中不可或缺的一环。 除了单纯的资金及物质帮助外，风险投资机构还会参与到企业的经营管理过程去。虽然其本意是更快获得高额回报，但不可否认，这种举动同时也为企业建立经营管理结构等提供了大量经验和便利。风险投资所带来的监督和管理使企业实现了价值增值，有助于企业更迅速地发展成熟。 阿里巴巴集团在发展过程中经历了多次融资，可以分为以下几个阶段：第一阶段为企业建立初期，马云团队保有绝对的控制权，所持股份一直大于50%。在这一阶段内企业经历的风投主要包括1999年高盛及富达等企业的投资500万美元，2001年软银等企业的投资2500万美元。至第二阶段时，团队股权降至50%以下，集团所受投资主要为2004年软银、富达等的投资8200万美元。第三阶段中，雅虎集团用10亿美元现金换取了39%股份及35%投票权，马云团队变为了第二大股东。这也是其控股最少的阶段。最后一阶段为第四阶段，阿里集团于2012年引进了其他投资者，并花费71亿美元回购雅虎手中16%的股份，重新成为企业的第一大股东。 在阿里巴巴集团经历的四个股权结构演变阶段中最重要的一次就是2005年雅虎的10亿美元风险投资。以此为例可以很容易分析出引入风险投资对于企业股权结构所产生的影响。在雅虎进入阿里集团后，雅虎占据董事会四席之一并在获得全部应得投票权后将取代马云团队成为真正意义上的第一大股东。集团的股权结构由马云团队的压倒性领先控股转变为一种“三足鼎立”状态。这时，马云团队的持股比例下降，对于公司各方面的影响力变小，甚至在协议中规定的五年后存在丧失公司控制权的危机。 由控股三方达成的协议可知，在阿里巴巴股权结构发生改变的初期，即2005至2010年间，雅虎股权中有4%的投票权仍属于马云团队。在这5年间，雅虎并不是公司管理控制层的“真正”大股东。在这一阶段，股权结构的变化并未导致公司控制权的变化。总而言之，阿里巴巴企业内的股权结构变化并不一定导致控制权变化。主要有以下两种情况，第一种是小份额的股权变动，不会影响马云团队的控股地位，也就不会影响控制权。第二种即雅虎投资的情况，但即使大股东异位，投票权等控制权在一定时间内并未转移，企业整体控制权就保留在原大股东手中，没有变化。 由于上述的各种原因和情况，即使雅虎获得了阿里巴巴最大份额的股权，想要实际控制阿里巴巴仍需要进一步行动。我认为，可以从以下几个方面入手。首先，接手尚未拥有的4%部分投票权，在企业内部掌握真正的主导话语权。其次，由股票份额为基础占据更多的董事席位，在企业高层决议决策中拥有更多的影响力。而在具有一定的话语权和影响力后，雅虎也不能仅在最高层徘徊，还需要派遣更多的中层、底层管理层人员，将自己的力量渗透到整个企业的产业链和管理结构中去，影响整个企业。显而易见的是，雅虎在掌握关键的4%后，并未及时作出反应，错失了进一步控制阿里巴巴的机会。想要改变这一情况，最关键的一点就在于前面所提到的最后一步：真正参与企业活动，了解企业基层现状，而不是站在高层将目光集中于单纯概念上的控制权。就像马云在接受采访时所说的，“市场可以掌控我们，客户可以掌控我们，股东怎么行？”只有了解了市场和客户，才能有能力指导企业发展方向，控制企业运营决议，真正掌握企业的控制权。 相对于雅虎而言，马云在阿里巴巴内部始终拥有超然的地位。即使是在雅虎作为公司大股东的时期内，马云也几乎没有失去整个公司的控制权。他能够控制阿里巴巴，主要有这样几个方面的原因。首先，马云团队即使在控股最少时，仍掌握有相对较多的投票权。这使得其团队在投票权方面与雅虎的差距小于股权方面的差距，更有利于其在投票时与雅虎对抗。另一方面，马云团队在4个董事会成员中占据半数席位，实现了真正意义上的“同股不同权”。在此基础上，合伙人制度也帮助马云团队巩固了所拥有的控制权，即作为合伙人，可以提名多数董事