医药行业：差异化、定价权决定未来－2012年度投资策略.pdf

2011 11 月28 日 差异化、定价权决定未来 ——医药行业2012 度投资策略 医药 评级：中性 相对沪深300 表现 n 成长、政策、估值，三因素预判明 从成长、政策、估值 医药生物(申万) 沪深300 0.1500 等三个方面分析医药股走势。我们认为明年行业增速将有所 0.1000 0.0500 放缓，子行业需求差异化加剧，强势龙头企业市场份额提升， 0.0000 - 0.0500 整合与淘汰是主旋律；医改进一步深化，药品降价趋势不会 - 0.1000 - 0.1500 扭转，独家品种以及价格维护能力强的企业获益；现阶段医 - 0.2000 - 0.2500 1 2 1 2 3 4 5 6 7 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0- 0- 1- 1- 1- 1- 1- 1- 1- 药指数相对大盘的估值溢价率过高，明年增速放缓将无法维 1 1 1 1 1 1 1 1 1 系现有估值水平，部分高估值个股面临较大调整压力。 表现 1m 3m 12m 生物医药 0.6 -6.8 20.3 n 选股思路 1 ）所处细分行业增长确定性强，市场空间大，如 沪深300 2.1 -6.8 18.4 心脑血管中成药及注射液；2 ）不受降价影响，兼有消费品和 奢侈品属性，具有自主定价能力，品牌优势突出的高端中药； 3 ）受益新版 GMP，客户更换升级需求旺盛，打开增长空间 的器械企业；4 ）产能竞争不激烈的特色原料药，由原料药向 制剂升级的出口企业；5 ）行业景气度提升，供不应求，最高 限价有上调预期的血制品；6 ）受益政策支持鼓励的民营特色 专 医院；7 ）具有上市新产品且市场潜力大，竞争不激烈。 相关报告 《2011 下半年投资策略：安全边际是首 n 谨慎防御，维持行业中性评级 行业明年增长差异化扩大， 选》 整体增速放缓，政策继续偏紧，估值溢价率在历史高位，我 《2011 年4 季度投资策略：坚守安全边 们认为上半年风险大于收益，更看好下半年投资机会。如果 际》