航空行业：迈入快速增长期，走出价值毁灭.pdf

航空行业 行业深度 研究报告 维持“看好” 2010-12-18 行业内重点公司推介 迈入快速增长期，走出价值毁灭 公司代码 公司名称 投资评级 600115 东方航空 推荐 报告要点 601111 中国国航 推荐  由奢侈消费转大众消费，中国航空迈入快速增长周期 比照国外航空业发展，在宏观经济和个人消费的两重支持下，中国航空业在 2011 年将进入快速发展期。今年三大事件对明年的影响多大于空：世博会 不影响明年的总量增速，伊春空难限制了明年新竞争者的进入，国深合 东 上合利于公司达成规模效应。 行业相对市场表现（近 12 个月）  内涵式增长构成未来航空发展主题：由外转内，走向国际，客货并举 110% 依托行业景气的外延式发展在 2010 年已达极致并将成为过去，未来发展主 88% 66% 44% 题将转移至内涵式增长，即由外转内——定位和细节，进入盈利二次提升轨 22% 0% -22% 道；走向国际——合作和竞争，打开盈利的玻璃顶；客货并举——积蓄和突 -44% 2009/12 2010/3 2010/6 2010/9 破，新辟盈利点。 航空 沪深300  航空盈利空间有望不断提升，走出价值毁灭 资料来源：Wind 资讯 回顾中美航空业发展，造成亏损的主要因素为经济状况、竞争格局和特殊事 行业内跟踪公司比较 件。市场寡头垄断、经历多次特殊事件洗礼及燃油附加费和原油套保双保险，