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家电行业：产业升级助增长，白强黑弱或将延续 2011 年投资策略 行业评级：增持（维持） 2010.12.21 湘财证券研究所 结论与观点 家电行业  政策和产业升级是明年行业增长主要动力 我们认为家电行业明年的 刘飞烨 增长主要来自政策和家电行业自身的产业升级双重驱动。具体而言，政策继 Tel: 0218812 续拉动家电内需，产业升级将调整家电需求结构，高端化趋势已经确立，滚 E-Mail: LFY2840@ 筒洗衣机、变频空调、大容量多门冰箱、LED 电视将成为新的主流。此外家 电行业一直被认为是与房地产关联度较大的行业，但我们坚持认为房地产对 家电总需求的影响有限。  成本压力转嫁是关键 2011 年影响家电行业成本的因素主要两个，一是 居高不下的原材料价格，二是明年可能开始征收的废旧家电处理基金。我们 认为向下游消费者转嫁成本是最有可能也是家电企业最易成功的方式，6 月份 空调的涨价向市场证明了家电企业超预期的成本转嫁能力。原材料价格上涨 家电板块最近一年走势： 和废旧家电处理基金的征收均是面临整个行业，那么向下游转嫁成本压力也 是行业整体趋势，我们有理由相信相对于企业而言行业性的涨价更加容易。 20%  白强黑弱或将延续至明年上半年 我们认为国内彩电企业走出困境尚需 10% 一定时日，与外资品牌抗衡则需要在 LED 液晶电视、互联网电视、3D 电视 0% 等新的趋势产品上把握先机，彩电行业的恢复性增长可能要到明年下半年。 冰箱、空调在农村市场的普及推广以及洗衣机的更新换代则为白电行业带来 -10% 较大增长空间，我们预计家电行业白强黑弱的格局或将延续至明年上半年。 -20%  投资策略 综合考虑明年家电行业需求增长的动力以及面临的成本压力，子 -30% 行业的推荐顺序为：洗衣机、小家电、空调、冰箱。主推产业升级进入加速 2 2 4 6 8 0 期的洗衣机行业和成本转嫁能力较强的小家电行业。个股方面建议关注：在 1 0 0 0 0 1 - - - - - - 9 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 看好的子行业中选择增长潜力较大的公司，如小天鹅、九阳股份、苏泊尔； 家用电器 沪深300 在产业升级推动下有望快速增长的龙头企业，如美的电器、青岛海尔；在节 能、新材料趋势下优势较为明显的公司，如格力电器、合肥三洋、禾盛新材。 重点公司盈利预测及评级 股票 公司 最新价 EPS PE 评 代码 简称 （元） 09 10E 11E 12E 10E 11E 12E