大周期丶政策与投资的选择.pdf

大周期、政策与投资的选择政策与投资的选择 卫保川 2013-10 青岛 问题与出路问题与出路 习近平在APEC会议上指出：我们认识到，，为了从根本上 决中国经济长远发展问题， 坚定推动结构改革，宁可将增长速宁可将增长速度度降下降下来来一些一些。我们对需求下滑、产能过剩、地方债务、 子银行等问题和挑战保持着清醒认识，对外部环境可能对外部环境可能带带来的冲击高来的冲击高度度关注关注，正在采取 对举措，防患于未然。 李克强提出了以菲利普斯曲线为基础的政策框架提出了以菲利普斯曲线为基础的政策框架：如果GDP增长率和CPI均处于目标区域 话，侧重于结构性改革；如果上述如果上述两两项经项经济济指标指标处处于目于目标标区域区域外外的话的话，则侧重于调整总需求 更广泛的理 可以概括为 （1）、不刺激。（22 ）、去杠杆。（3 ）、调结构。（4 ）、市场化 “市场能办的，多给市场办，社社会会可以可以做好做好的的，就交给社会，政府管 、管好它应该管的 事”，强化市场、放松管制改善供给，由由经济经济建建设型设型政政府府向服向服务型务型政政府过府过度度。（5 ）、供给学 凯恩斯主义：靠货币和财靠货币和财政的政的宏观宏观手段手段来来调调节需求节需求，重在需求管理，本质是杠杆，全球都出 了问题，中国为最。供给学派：微观搞活，改改善善供给供给 理顺要素价格、放松政府管制、 企业负担。（6 ）深水区 克难经济学？。金融金融改革改革、国企改革、土地制度改革 （新形城镇 化）、基于债务风险的财税改革。 四万亿1.0和2.0版版本本显示显示货币刺激货币刺激失效失效,2.0的边际效用更低；滑向庞氏骗局； 2.0 1.0 社融(十 企业债净 项目 本币贷 外币贷 委托贷款信托 承兑汇票 非非金金股股融融 亿) 融 2013/1 2,545 1,072 180 206 211 580 225 24 2013/2 3,615 1,692 294 349 393 398 370 41 2013/3 6,165 2,755 445 524 824 671 757 62 2013/4 7,928 3,547 530 716 1,019 892 961 89 2013/5 9,115 4,216 566 913 1,116 778 1,184 112 2013/6 10,152 5,079 579 1,112 1,237 517 1,216 125 2013/7 10,971 5,779 463 1,305 1,352 339 1,263 138 2013/8 12,555 6,492 427 1,598 1,473 644 1,387 151 2013/9 13,960 7,279 516 1,820 1,584 636 1,528 162 企业还能加杠杆么 企业负债企业负债的的边际边际增增量转量转向向了利了利率率较高较高的的