机械行业：盈利增速寻底，估值震荡反弹-二季度投资策略.pdf

证券研究报告 | 行业策略报告 工业 | 机械 中性（维持） 盈利增速寻底 估值震荡反弹 2012 年4 月6 日 机械行业2012年二季度投资策略 上证指数 2302 二季度机械行业盈利增速仍处于寻底阶段，若货币政策谨慎宽松销售环比或将改 善，新股发行改革和增加QFII 额度有利于蓝筹股估值提升。维持机械行业“中性” 行业规模 的评级，重点看好的子行业：能源装备、印刷包装机械、农田水利建设相关设备。 占比% 股票家数（只） 138 6.9  油价站在 100 美元以上，高成本时代制造业难有作为。虽然钢材价格并未上 总市值（亿元） 9468 4.5 涨，但是近几年其它成本如物流成本、人工成本、其它原材料相对于上个经 流通市值（亿元） 5961 3.7 济低谷（2002 年）高了很多，所以制造业盈利增速将放缓。2012 年对机械行 行业指数 业来说将是调整年，二季度受去年高基数、经济放缓、成本上升、企业资本 % 1m 6m 12m 支出下降的影响，机械行业盈利仍处于寻底阶段，下半年有望缓慢回升。 绝对表现 -7.8 -15.1 -41.2  二季度投资机会来自于超跌反弹，配置低估值蓝筹股。二季度机械行业仍处 相对表现 -1.0 -10.2 -16.6 于震荡寻底的阶段，期待三季度环比改善，相对看好的细分行业：能源装备 (%) 机械 沪深 300 （LNG 装备、煤化工装备、工业节能装备）、印刷包装机械、农田水利相关 10 0 设备、叉车。投资策略还要考虑到估值水平、减持压力、催化剂事件等市场 -10 因素，重点推荐股票组合：长荣股份、三一、郑煤机、杭氧股份、恒立油缸。 -20 -30  我们判断2012 年是工程机械行业的调整年。龙头企业把巩固经销商网络和打 -40 造服务品牌作为今年的重点。由于去年一季度基数太高，因此预计一季度行 -50 Mar-11 Jul-11 Nov-11 Mar-12 业负增长，不过装载机、叉车 2 月销售已出现正增长。春节后项目建设启动 资料来源：港澳资讯、招商证券 较慢，客户资金依然较紧，经销商普遍认为全年销售是前低后高的态势。 相关报告  重型机械上市公司手持订单保持平稳，但毛利率持续下滑，行业拐点未到， 1、机械行业月度系列报告 关注主题性投资机会。核电审批重启，中国一重受益；煤炭深加工产业十二 2 、《机械行业 2012 年度投资策略— 五规划也将推出，重点支持大型企业建设煤制油、煤制天然气、煤制烯烃等 寻找制造业未来的隐形冠军》2011.12 升级示范工程，受益公司包括陕鼓动力、杭氧股份和张化机。LNG 供应短期 3、《机械行业 2011 年度中期投资策 略-行业不悲不喜，政策预期见底》 偏紧长期宽松，价格有望与油价脱钩，进口成本降低，重点关注富瑞特装。 2011.6  二季度机床需求仍不乐观。由于下游汽车、工程机械等行业需求没有明显好 转，国内机床行业尤其是切削机床行业上半年景气度依然处于下降之中，受 刘荣 0755 中国需求影响，国外机床订单也出现回落。 liur@  海工设备需求依旧旺盛，韩国和新加坡仍占主导。2 月份海上活动钻机数增加 S1090511040001 蔡宇滨 明显，深海平台日费率指数大幅上升。2 月份成