第九章 衍生品与风险因素(期货与期权市场-北京大学).pdf

衍生品与风险因素 The GREEKS 欧阳良宜 北京大学经济学院 内容提要 • 1 股票价格的影响－Delta • 2 到期期限的影响－Theta • 3. 股票价格的二阶影响－Gamma • 4. 股票价格波动性的影响－Vega • 5. 无风险利率的影响－rho • 6. 风险管理 Dr. Ouyang 2 1. Delta套期保值 • 定义 – Δ= Δc/ ΔS – Δ套期保值组合：卖空1单位的衍生品，买入Δ单位的股票 • Delta套期保值的优点 – 迅速快捷 – 成本低廉 – 高流动性 • Delta套期保值的缺点 – Delta的值经常处于变化之中 – 临近施权价或者临近交割日期时，Delta波动比较剧烈 Dr. Ouyang 3 看涨期权价值与股票价格 看涨期权价值 斜率就是 Δc/ ΔS 股票现货价格 施权价 Dr. Ouyang 4 示例 • 假设某股票的即期价格为50元，该股票三个月以后到期的 看涨期权施权价为50元，Delta 系数为0.6 ，假设每份期权 合约代表100股股票，请问如何构造套期保值组合？假设 该股票不支付红利。假如过了一天之后，股票价格上涨1 元，问组合的价值是多少？ Dr. Ouyang 5 期货与远期合约的Delta • 远期合约 – 远期合约是定制的，一般交割品与套期保值目标是相同物品。 – 交割品价格变动与套期保值目标变动方向与时间是一致的。 – 远期合约的Delta ＝1。 – Delta套期保值组合：1份股票＋1份远期合约 • 期货合约 – 期货合约可能存在多种交割品。 – 交割品的价格变动趋势不一定和套期保值目标变动完全一致。 – Delta套期保值组合不一定是1份资产＋1份远期合约。 Dr. Ouyang 6 欧式期权的Delta • 期权定价公式 – c = S ×N(d ) – Xe -rt ×N(d ) 1 2 – p = Xe-rt ×N(-d ) – S ×N(-d ) 2 1 • 欧式看涨期权 – Δ = dc/dS = N(d ) c 1 • 欧式看跌期权 – Δ = dc/dS = - N(-d ) = N(d ) – 1 p 1 1 • 卖空欧式看涨期权，买入欧式看跌期权会出现什么结果？ Dr. Ouya