分拆上市分析.docxVIP

具有分拆概念的公司及其产生的影响 上市公司分拆子公司到创业板上市，母公司拥有的股权价值将获得数倍的提升， 相当于股权的二次溢价，对于公司的估值來说，是一个系统性的抬升。此外，投资人 还可能由于股权分配方案而获得意外的惊喜〃，而且可拓宽融资渠道。屮信证券指岀， “分拆上市〃将培育出中国自己的“巨型PE〃。这是一种间接融资和资本市场之外的新的 资产配置方式，即通过股权投资等方式，参股或控股金融或非金融企业，并利用资本 市场作为退出方式。从国际市场來看，这种非金融企业的PE投资已经成为一种趋势。 本文汇总了有分拆上市概念的公司及相应子公司，并探讨对母公司所带来的影响。 同方股份 因为创业板的上市条件就是具有高成长性和高创新能力，而许多高校上市公司恰 恰具有技术水平高、项目和子公司数量较多、有孵化高科技企业的优势。同方股份， 依托清华大学作为技术支持背景，是有之最强烈分拆上市预期的公司，旗下有众多高 技术含量、高成长性的优秀子公司，建立了母公司与子公司、子公司和子公司Z间交 叉持股、参股的多元投资主体产权关系。目前，同方已有上市公司泰豪科技（报表合 并同方人工环境，持股23.59%） 40.964%的股权。还有分拆上市预期的公司包括：同方 威视、同方工业、同方知网、同方凌讯科技、同方光电科技、同方锐安科技、同方环境、 哈尔滨水务等8家。此外，同方微电子、百视通、Technovator己直接或间接上市，通过出售 股份，退居次要持股人方式，已为公司录得几十亿以上的投资收益，未来两三年可为同方股 份带来400多亿的巨额重估空间”（东海证券）。同时考虑到公司的惠州水务和淮安水务等水 处理资产，不排除相关资产打包上市的可能。水处理业务门年预计为公司贡献3.1亿元。如 该资产上市，按60倍发行市盈率，则该部分资产增值给公司股价带來的溢价为3.07元。另一 大有强烈先上市预期的同方坏境，预计11年带来12.78亿元收入，同样按60倍发行市盈率， 该资产增值给公司股价带来的溢价为3.46元（湘财证券）。 如按照1?2家/年的分拆上市速度算，保守估计2012年同方手中将持有100亿元上市公 司市值（平安证券）。通过分拆有可能的十儿家子公司上市，同方己经形成一种“拟风投” 的经营模式，通过“技术+资本战略”，把清华大学的技术孵化成了新的产品，新的企业和新的 产业。 公司名称 持股 比例 主营业务 归属于母公 司净资产 （万元） 同方威视 76% 主要生产和销售直线加速器的集装箱/车辆 检查系统、集装货物/车辆检查系统、放射性 物质监测系统、X射线检查系统、邮件电子 束灭菌安全系统、铁路车辆检查系统、工业 无损检测系统、小型物品检查机等系列产品。 110, 006. 7 同方微电子 86% 主耍从事集成电路设计及配套系统的产品开 发，主要产品包括第二代居民身份证芯片、 接触式/非接触式CPU卡芯片、RFID芯片、 手机SIM卡以及有线电视机顶盒的条件接收 卡等相关产品。 44, 904. 80  同方工业 100% 以江西无线电厂为主体于2006年9月新组 建的专业从事军工产业的公司，目前主要投 资了全资子公司江西无线电厂和九江同方江 新造船有限公司，其中，江西无线电厂主耍 从事军用民用通讯设备、电子产品的制造； 江新造船公司主要从事军民用船舶的制造 56, 363. 15 同方知网 100% 主要从事互联网出版与服务业 32,219. 74 同方凌讯 93. 10% 微电子集成电路、广播电视、信息家电产品 同方光电科 技 100% 高亮度发光二极管外延芯片的开发、生产和 销售 同方锐安科 技 100% 卡基存储、射频识别技术与应用 同方环境 （注:08年，不再 纳入合并报表，也 剔除了相应的水 务运营业务） 31.50% 同方环境主要从事脱硫、脱硝及除尘、洁净 新能源发电、城市生活垃圾处理、工业与危 险废物处理、资源综合利用等技术，开发与 环保工程的咨询、设计、施工运营业务 40,511.71 百视通网络 电视技术（拟 借壳广电信 息） 40% cm组后 同方持广电 5. 74%股份） 1PTV技术服务 Technovator （公司通过 香港联交所 上市方案） 47. 36% 楼宇自动控制产品 哈尔滨水务 10. 16% 水务投资、水厂建设、运营等 数据来源：09年年报 浙大网新： 目前业务主要包括三部分：软件外包与服务、机电总包以及硬件分销。公司有高校作为 技术研发支持背景，由多家子公司和参股公司组成，母公司收入占比高达97%,股权 集中度分散，控股股东浙大网新集团都仅占16.63%股份。可见子公司才是贡献利润大 户。如若成功将儿个子公司通过分拆上市，浙大网新实质上就相当于一个上市了的“创 投”，投资各大参股公司，以辅佐上市。以下图表是根据09年年