海外上市基础调研.pdf

拟 进 行 海 外 上 市 的 基 础 调 研 资 料 第一部分：海外上市重组（以美国上市操作为准） 1 一、 非国有企业海外上市通常采用的重组方式 1 二、 采用红筹上市的优点 1 三、 涉及到国有股权的问题解决 6 四、重组资金的来源问题解决 6 第二部分：海外上市涉及到的国内法律（详细内容见附件） 8 第三部分：加拿大上市的基础调研 8 一、 多伦多证券交易所（TSX）简介 8 二、 加拿大证券交易所上市流程 9 三、 上市所需的时间、费用 10 四、 部分已经在加拿大上市企业的基本情况11 附件一、《外国投资者并购境内企业暂行规定》 20 附件二、《外商投资企业投资者股权变更的若干规定》 30 附件三：国家外汇管理局关于境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资 外汇管理有关问题的通知 34 第一部分：海外上市重组（以美国上市操作为准） 一、 非国有企业海外上市通常采用的重组方式 非国有企业(以下简称“企业”)在境外上市,一般采用海外红筹的方式进行,即 由企业的投资者(或实际控制人)在境外注册一个上市目的而成立的海外控股公司 (通常是在英属维京群岛、开曼群岛、百慕大群岛成立的税收豁免型公司或香港公司), 通过海外重组,将企业权益(包括股权或资产)的全部或实质性部分注入该公司,并以 该公司为主体在海外上市。 二、 采用红筹上市的优点 1 红筹上市与国内股份有限公司在境外证券市场发行股票并在境外上市(“境外 发行上市”)不同。从实务的角度看,红筹上市较境外发行上市具有更多优点。 （一）适用法律更易被各方接受 因为红筹上市的主体是海外控股公司,因此,该公司本身应适用离岸公司登记 地法律,即以离岸地法律为上市主体的属人法。而操作中通常选择的离岸地均为原英 属殖民地(如上述 4 个著名离岸地),其法律原属英美法系,与美国公司法同源,与中 国法律相比,更容易被国际投资人、美国监管机构和交易所理解和接受。在上述离岸 地中,开曼群岛又因其完善的司法体制、稳定的法制环境、良好的公司治理标准和便 利的公司运作程序被认为是最佳的海外控股公司法域,为美国上市监管机构和交易 所所普遍接受。目前,中国在美国通过红筹上市的非国有企业中,绝大部分是在开曼 群岛注册成立海外控股公司并以此作为上市主体,因此,开曼群岛是中国企业以红筹 方式在美国证券市场发行股票的首选。 对国际投资人而言,如果上市主体能够适用同属英美法系的离岸地法律,同时受 英美法系制度下有关法院的司法管辖,将使其对投资安全性的顾虑消除,有利于企业 在境外进行融资和上市。而以境外发行上市的公司来说,境外发行上市完成后,其仍 属中国法人,必须无条件地适用中国法律,特别是外商投资企业法律,由于中国外商 投资等法律相对于英美公司法尚有差距,因此,对公司法律乃至中国法制的投资安全 性的考虑,往往影响国际投资人对企业投资的判断。这一点,在国际私募过程中,尤其 突出。 （二）审批程序更为简单 2003 年初中国证监会取消对红筹方式上市的无异议函监管，2005年国家外汇管 理局颁布《国家外汇管理局关于境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外 汇管理有关问题的通知》（简称“75 号文”）,中国企业本身通过红筹方式在境外 上市,在境内不存在审批的问题。而根据国务院《关于股份有限公司境外募集股份及 上市的特别规定》和中国证监会《关于企业申请境外上市有关问题的通知》的要求, 境外发行上市必须经过中国证监会的批准方可上市。由于中国证监会对境外发行上 市的审批时间一般较长,并不易预计和把握,因此,通过红筹方式上市,在程序更为简 2 单,时间可控。 （三）可流通股票的范围广 在红筹上市过程中,海外控股公司的全部股份,经美国 《1933年证券法》和 《1934 年证券交易法》规定的合法注册登记程序或根据美国证监会(SEC)《144 规则》的规 定进行有限出售,