重估中国制造之家电篇从制造业困境向智能化转型迈进.PDF

•研究报告• 2015-04-15 家用电器行业 行业研究(深度报告) 重估中国制造之家电篇： 评级 看好 维持 从制造业困境向智能化转型迈进 分析师： 徐春 报告要点 (8621  写在前面：马桶盖中隐含的制造业哲学 xuchun@ 执业证书编号：S0490513070006 前期中国游客奔赴日本抢购马桶盖现象折射出当下“中国制造”的尴尬：自改 革开放以来，国内在人口红利、内生需求及产业集群三大优势下实现了传统家 联系人： 管泉森 (8621 电产业的快速发展，但不可忽视的是我国制造业大多仍以价格优势取胜，而随 guanqs@ 着劳动力成本上升以及内销需求步入平稳期，市场对于传统制造的质疑逐步增 大且体现到资本市场层面；我们认为目前国内传统制造价值依旧存在且有重估 预期，另一方面马桶盖现象引发的是“中国制造”向“中国创造”转型的反思。 联系人： 杨金金 (8621  山重水复：优势弱化带来的“制造业困境”？ yangjj3@ 近年来随着人力成本增加、国内消费驱动力放缓等因素影响，家电行业似乎走 到山重水复之处；但我们认为一方面人工成本虽有提升，但其在家电总制造成 行业内重点公司推荐 本中占比不高，且在技术水平及自动化技术应用带动下人均产值上涨抵消成本 公司代码 公司名称 投资评级 端不利影响，另一方面国内完备的上下游产业配套带来的产业链集群优势短期 000651 格力电器 推荐 内也将彰显其强大的产业引力；此外，虽然政策周期叠加房地产周期造就的中 000333 美的集团 推荐 600690 青岛海尔 推荐 国家电增长黄金时代已步入尾声，但目前行业天花板言之尚早，内需市场保有 量稳步提升及海外市场的持续开拓依旧是国内家电产业稳健增长的可靠保障。 市场表现对比图（近12 个月）  柳暗花明：制造业升级背景下的再度腾飞 2014/4 2014/7 2014/10 2015/1 105% 目前国内传统制造业在国际分工中长期处于技术含量和附加值较低的“制造- 84% 63% 加工-组装”环节，但在“中国制造 2025”战略带动下，家电等传统制造业有 42% 21% 望迸发创新活力，逐步向微笑曲线两端移动，产业链地位及产品附加值得到相 0% -21% 应提升：一方面以海尔为首的家电龙头基于工业 4.0 及互联网开创的以用户体 家用电器 沪深300