资本预算的技术.PPTVIP

第七章 資本預算的技術 目錄 導讀 大綱 7-1資本預算決策的內涵 *財務專欄-另類資本預算─BOT模式 7-2決策方法與案例 *財務錦囊 7-3互斥型方案的評估 介紹名詞 摘要 導讀 企業為了長期營運發展，必須結合經營策略的動向，將各種來源的資金，投資在必要的資產上。目的性的資金用途規劃即是「資本預算」的概念。即屬「投資」行為，就必須要能為企業創造「正面」的附加價值；這不但是資本預算的正當性，也是企業之所以存在的經濟意義。 大綱 在第一節「資本預算決策的內涵」裡，將說明資本預算決策的意義及決策程序，說明哪些才是評估計畫時攸關的現金流量；第二節「決策方法與實例」的重點，將介紹財務學上經常被用以評估資本預算可行性的數種「決策準則」；第三節「互斥型方案的評估」裡，說明使用不同決策準則來評估資本預算，解釋造成這些現象的原因。 7-1資本預算決策的內涵 資本投資屬於長期性固定資產的投資，這些資產通常具有實質的生產力及經營策略上的價值。雖然資本投資並非經常性的企業活動，但其對企業價值的提升卻顯得格外重要，主要的原因在於有以下兩點： 資本投資牽涉到企業未來一系列現金流量的改變，而此正式決定企業「今日」價值大小的關鍵因素，故相對於強調短期營運穩定的經常性投資來說，其對於股東財富的增加有較大的意義。 企業經營的經濟目的首在為股東謀取財富，然而在永續經營的理念下，推動有效的策略規劃以在產業中維持競爭優勢，也是各部門經理人必須共同達成的重要目標。 7-1.1意義與程序 「資本預算決策」程序上，將分成數個主要步驟來說明， 說明圖7-1 圖解 整個資本預算的決策過程，涵蓋提出投資計畫、估計稅後增量的現金流量，並利用多項決策準則進行方案的評估。若決策準則評估為「接受」或對公司另有策略價值，則進入執行、控制、績效評估及最後的檢討與回饋的階段。 在圖左半部虛線內，共包括提出投資計畫、估計稅後增量現金流量及決策準則評估等三個資本預算「決策」的主要步驟。改善經營效率、創造公司價值，提出完整的投資計畫，在交由財務部門規劃、編製資本預算，並進而評估其可行性。 右半部呈現資本預算決策的「執行」系統，實施結果也將回饋給擬定與評估計畫的相關人員，作為未來在編製、評估資本預算時的參考。 7-1.2攸關的現金流量 現金流量之內涵可用下列幾點來解釋： 必須是增量現金流量： 當公司接受或拒絕某投資計畫後，其總現金流量所發生的變動稱為增量現金流量（Incremental Cash Flow）。 以稅後現金流量為基礎： 公司所能收到的現金流量都必須考慮到所得稅的問題，因此現金流量對公司加值的實質貢獻，也應以「稅後值」作為攸關現金流量。 *.平均稅率（Average Tax Rate）指的是公司支付的所得稅佔稅前盈餘（課稅所得）的百分比。 *.邊際稅率（Marginal Tax Rate）則是公司每額外獲利1元所繳納的稅額。 考慮投資計畫的副作用： 公司在決定採行某計畫時，或多或少會影響到現有的營運狀況。進行現金流量估計時，必須將該計畫對現存營運所產生的影響也列入可慮。 財務專欄─BOT模式 所謂BOT（Build Operate Transfer）模式，指由政府與民間業者簽定特許合約，賦與民間業者於特許期限內可投資興建及營運公共建設之權力，待特許期限屆滿後，民間業者在將公共建設無償或有償移轉予政府。包括興建、營運、移轉、違約處理、風險歸屬、爭議處理及損害賠償等。 參與公共建設BOT案的民間業者所關切的，包括投資報酬率、所需資金規模、股東結構、政府持股與否及其行政效率、資本市場成熟度、法規的健全性、費率訂定的彈性、對建設營運與政治等風險因素的掌握程度等。 政府多藉由補貼、投資其建設之一部份、准許經營附屬事業、提供供有土地租金優惠、融資協助、稅捐減免等措施來提高計畫的收益率與可行性。 7-2決策方法與實例 資本運算的幾項原則後，將進一步說明評估投資計畫的四種決策準則，作為以下介紹 7-2.1回收期間法 回收期間法是指公司在投資計畫進行之初投入成本後，預期可以回收此成本而所需之年數。回收期間（T）的方法如下： 7-2.2淨現值法 淨現值法（Net Present Value Method, NPV）是考慮貨幣時間價值的資本預算決策準則，又稱為現金流量折現法，而淨現值是指淨現金流量之折現值總合減去期初現金支出後的剩餘值，而其更代表投資計畫對公司價值的直接貢獻。NPV若以數學公式表示則如下式： 牛刀小試7-2 若數位公司又有另一個3年的投資計畫，期初支出為1000萬元，而每年的稅後現金流入為600萬元，如果折現率為10％，則該計劃之淨現值為何？是否可行？ NPV法 NPV的優點在於考量它的貨幣時間價值及所有現金