我国企业并购绩效评价体系研究.pdf

塑型型塑鲤燮一 塑 引言 作为市场经济发展的产物，并购活动对经济增长及产业结构的调整起着巨大的推动作用， 越来越成为各国企业广泛使用的一种经济工具。企业并购是企业对外扩张实现资源优化配置 6ti 的有效手段，正如美国著名经济学家，诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格利茨(Georgellg]ar， ]989)所说“在美国，没有一家大企业不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的， 几乎没有一家大公司是通过内部扩张而发展起来的。”随着并购规模、范围、数量的扩大， 并购占一国GDP的比重不断上升，对一国经济的影响也越来越大，人们逐渐从研究并购动机 理论转向更多的以实证方法研究并购效应、并购绩效。 对于并购是否优化企业的资本结构和改善企业经营绩效的讨论一直在理论界和实务界进 行着，但由于并购的复杂性，迄今还有很多方面需要进一步研究。一般来说，并购活动是一 个复杂的多方博弈过程，这里所指的参与并购的多方主要包括：公司管理层、控股股东、潜 在的收购方、公司所在地的地方政府、市场规则制定者和国家经济的管理者～中央政府等。 具体体现为参与主体在并购活动过程中所进行的决策过程和行为模式，在这样的一个博弈过 程中，市场的参与方和监管者都需要充分挖掘企业并购的内在信息，因此，客观上就需要对 企业并购绩效进行评价，从而为其做出正确的决策提供依据。 从直接参与者的角度看，由于并购的深度、广度等对企业并购的绩效有着深刻的影响， 研究企业并购的活动及其绩效对这些直接参与者来说就显得尤为重要和紧迫。从中央政府监 管的角度看，企业并购活动应当服从和服务于整个宏观经济的运行情况，不但应达到拓宽融 资渠道的基本目的，还应当在整个宏观经济结构调整过程中，发挥积极的作用，随着并购活 动内容和形式的不断深化，中央政府出台了各项具体规范企业并购的法律和法规，这些都是 为了使企业的并购活动能够尽可能地发挥更大的积极作用，取得更好的并购绩效，正确的并 购绩效评价为监管者的正确决策提供有益的依据。对于投资者来说，特别是那些大的机构投 资者需要挖掘将要投资公司的内在价值，寻找那些具有高成长性和良好盈利预期的公司进行 投资。具体来说，投资者需要关注并购活动对公司以下两个方面的影响(以上市公司并购为 例)。首先，并购活动深刻地影响上市公司的内在价值；其次，上市公司的并购活动直接影响 着公司股价的变动。因而对上市公司并购绩效评价进行研究将有助于投资者把握上市公司的 塞璺绺型鲎型笙塑L 监 投资价值，以确定其正确的投资策略。然而，到目前为止，我国还没有建立起～套让各方普 遍接受的企业并购绩效评价体系，这正是本文要进行研究的初衷。 本文采用理论研究与实证研究相结合的研究方法，针对目前我国有关企业并购绩效评价 研究中的一些不足之处，试图从与企业并购绩效评价密切相关的基础理沦出发，分析国内外 已有并购绩效评价的方法与特点，以及这些评价方法对于我国企业并赡绩效评价散实月性： 分析目前影响我国企业并购绩效评价的相关因素，建立适合我国国情的缋效评价体系。最后 进行相关实证研究，来检验本文所建立的并购绩效评价体系。 本文主要研究内容如下： 1．研究国内外并购基础理论，总结国内外企业绩效评价方法的研究成果，综述国内外关 于并购绩效评价研究成果，为建立我国企业并购绩效评价体系做准备。 2．根据我国目前经济环境、资本市场发展和法律制度建设的具体情况，分析影响我国企 业并购绩效评价体系的相关因素。 3．依据理论并结合实际，确定我国企业绩效评价体系的相关标准、原则、方法和指标， 建立适合我国经济发展状况的企业并购绩效评价体系。 4．采取案例分析和上市公司并购绩效研究来进行实证分析，检验本文所建立企业并购绩 效评价体系的科学性、适用性。 5．最后，综合本文研究内容给出研究结论。 —墨里垒些童堕塑翌堡竺笪墨至兰L一 笙二兰垒些茎堕竺塑塑丝里堡：塑鎏皇堕窒董笙 第一章企业并购绩效评价理论、方法与研究综述