医药行业：寻找确定性成长.pdf

寻找确定性成长 ——2010年下半年医药行业投资策略 长城证券研究所 医药行业研究员 王 刚 执业证书编号：S1070210020006 邱义鹏 执业证书编号：S1070109061443 核心观点  确定性的成长使医药行业成为避风港  基本药物制度实施并未到位，关注新的政策利好  进入下半年，估值水平基本合理  投资策略：综合考虑成长性与估值，寻找确定性成长 重点推荐：华润三九、一致药业、山东药玻、宏达经编、双 鹭药业。 目录 1、确定性增长使医药行业成为避风港 1.1 行业增速有所提高 1.2 终端需求活跃，第三终端大幅增长 1.3 需求端：增长的动力依然强劲 1.4 供应端：整合利于行业龙头 1.5 流通环节：加速整合 1.6 医药行业成为避风港 2、基本药物实施未到位，关注新的政策利好 2.1 上半年政策落实未到位 2.2 关注新的政策利好 目录 3、进入下半年，估值水平基本合理 3.1 上市公司保持高速增长 3.2 进入下半年，动态估值逐渐合理 4 、投资策略：综合考虑成长性与估值 4.1 综合考虑成长性与估值 4.2 重点公司盈利预测与估值 1、确定性增长使医药行业成为避风港 1.1 行业增速有所提高  1-2月，医药制造业收入同比增长28.4%、利润总额同比增长43.2%，行业 景气维持高位。  原料药子行业增速大幅提高，各子行业增速均有提升。 医药制造行业收入及利润增速 医药制造业各分子行业收入增速 数据来源：wind 6 1.2 终端需求活跃，第三终端大幅增长  我国药品终端需求活跃，2009年药品终端需求规模接近6200亿元，同比 增长21.4%。  第三终端大幅增长，据南方所估算2008年第三终端市场约为704亿，2009 年增长幅度达到32%。 中国药品终端市场总规模（亿元） 数据来源：南方所，长城证券 7 1.3 需求端：增长的动力依然强劲  内在因素:人口增长及老龄化、人均用药水平的提高、疾病谱变化；  外在因素：医保投入继续增大，进一步释放医疗需求。 筹资标准提高对医保筹资规模的影响 新农合历年筹资规模 2008年 2010年 2012年 新农合人均筹资额（元） 96.3 150 300 新农合参保人数（亿人） 8.15 8.2 8.2 新农合筹资规模（亿元） 785 1230 2460 城镇居民基本医保人均筹 131 150 300 资额（元） 城镇居民参保人数（亿人） 1.2 2 2 城镇居民筹资总额（亿元） 154 300 600 数据来源：卫生部，长城证券研究所 1.4 供应端：整合利于行业龙头  国产药品注册批件稳步回升，2009年1-8月合计新药批件数增加143%，将 成为今年医药市场增长的新动力；  产业集中度低、产能过剩仍是我国医