经济转型下的流动性泡沫海通沈明斌2010年11月93.ppt

* 经济转型下的流动性泡沫 海通证券 沈明斌 2010年11月 讨论的主要问题 一、历史的天空：以史为鉴，市场仍然存在创新高的动力 二、经济转型：科学发展观与持续增长的必然要求 三、流动性：货币泛滥与价格泡沫 一、历史的天空：以史为鉴，市场仍然存在创新高的动力 2004五朵金花的凋零 2007.5.30低价股泡沫崩溃与蓝筹泡沫摇篮 2009.7.29调控再起，第一轮量化宽松行情结束 2010.11.12见顶？风格转化？风格持续？ 二、经济转型：科学发展观与持续增长的必然要求 转型的必然性——世界经济平衡的需要 图：欧元区、日本和中国在美国贸易逆差中的比重 转型必然性——资源约束的需要 两个小故事：打工者和企业管理者 近在咫尺的感受：我们的天空、河流、空气等 国际大宗商品的疯狂：稀有的故事 转型必然性——政策引导的坚决性 政府高层引用包容性增长； 区域经济政策的不断出台； 新兴产业政策； 技术更新和革命带来生产效率的提高 转型的核心要义——提高生产效率 1、证券市场要为转型战略服务； 2、二元估值体系将长期存在； 转型经济对证券市场的影响 讨论的主要问题 三、流动性：货币泛滥与价格泡沫 本轮行情上涨的主要逻辑 1、美国第二轮量化宽松下的流动性冲击； 人民币升值； 通货膨胀； 2、中国严调地产带来的投资性替代 美国两轮量化宽松的简单对比 1、量小得多：美国09年1.75万亿美元，本次6000亿美元 中国09年4万亿+10万亿，本轮？ 2、范围不同：美国第二轮量化宽松受到其他国家攻击，有紧有松 3、刺激经济的逻辑和方式不同 4、证券市场估值不一样 中国货币政策的选择——回归正常化 中国：2010年10月19号宣布3年多来第一次加息 2010年11月10号宣布上调存款准备金率 回归正常化就是一个从紧的过程 他山之石：德国与日本货币对策的比较 流动性的冲击——新兴市场的泡沫 泡沫的判断与对策 1、泡沫性质的判断； 2、本轮泡沫可能结束的时间周期判断； 3、导致泡沫破灭的观察点：美元指数、地产价格、超预期的紧缩政策； 4、对策： 遵守铁的纪律； 应用对冲交易，做好风险管理； 总结论 结论1：投资应该且必须关注大的宏观经济背景，当前的经济核心就在于转型，培育经济持续增长的核心动力，创造新的经济平衡体系，这决定了我们市场的二元估值体系将长期存在。 结论2：资产价格终究是货币现象，充裕的流动性下泡沫制造不可避免，但我们应该研究泡沫产生的背景、泡沫的性质、泡沫可能持续的时间以及可能刺破泡沫的因素，更重要的是我们要懂得保护自己，学会在泡沫中生存。