投资条款清单(term_sheet)详解.pptx

投资条款清单（term sheet）详解;一、Term Sheet背景介绍;一、Term Sheet背景介绍;重点条款目录;Term sheet 条款的维度;一、融资额、作价及融资工具;购买价和初始估值: 购买价代表投资前全面稀释公司估值人民币【】万元、投资后全面稀释公司估值人民币【】万元，估值的依据为公司提供的盈利预测。交割完成后公司的股权结构表附后。 按照业绩调整条款（见下文），初始估值可以向下调整。  ;解读;2、融资工具的选择：可转换优先股、可转换债券。 可转换优先股与现行法律体系是否存在冲突？ 1992年5月15日国家体改委发布过《股份有限公司规范意见》（下称《规范》），其第23条规定“公司设置普通股，并可设置优先股。” 2006年出台的新《公司法》第132条规定：“国务院可以对公司发行本法规定以外的其他种类的股份另行作出规定。”点评：实践中，对于存在争议的概念，可以享有其实而不用其名。;二、估值调整条款;条款示例;案 例：对赌协议第一案（海富投资Vs甘肃世恒）;　2010年12月31日，兰州市中级人民法院对此案作出了一审判决，判定增资协议中的对赌条款无效，驳回海富投资的所有请求。海富投资对一审判决不服，随即提起上诉。 　　2011年9月29日，甘肃省高级人民法院对此案作出二审判决。甘肃省高院依旧认为对赌协议无效，同时判定甘肃世恒返还1885万元和利息。世恒公司对判决不服，向最高人民法院提出再审申请，请求撤销二审判决，维持兰州中院的一审判决。 　　2011年12月19日，最高人民法院受理了世恒公司的申请，提审了此案。2012年11月，最高人民法院下达判决，该判决撤销甘肃高院对此案的二审判决；并判决，迪亚公司向海富投资支付协议补偿。 ;最高院判决内容： “海富投资与甘肃世恒之间的赔偿约定，使得海富投资的投资可以获取相对固定的收益，该收益脱离了甘肃世恒的经营业绩，损害了世恒公司利益和公司债权人利益，这部分条款是无效的。但海富投资与香港迪亚的赔偿约定，并不损害甘肃世恒及公司债权人的利益，不违反法律法规的禁止性规定，是当事人的真实意思表示，是有效的。?? 判决意义： 1、我国首次以判决的形式确定了对赌协议的合法性，夯实了风投行业的制度基础； 2、被投资公司不能作为对赌对象，创始股东可以作为对赌对象。;谈判要点;三、防稀释条款;1、结构性防稀释条款;2、降价融资中的防稀释条款;（2）加权平均条款 NCP = A系列优先股的调整后新转换价格 CP = A系列优先股在后续融资前的实际转换价格 OS = 后续融资前完全稀释（full dilution）时的股份数量或已发行优先股转换后的股份数量 NS = 后续融资实际发行的股份数 SNS = 后续融资额应该能购买的股份（假定按当时实际转化价格发行） IC = 后续融资现金额（不包括从后续认股权和期权执行中收到的资金） 补充说明：加权平均条款有两种细分形式：广义加权平均（broad-based weighted average）和狭义加权平均;谈判要点;３、创业者尽量不要接受完全棘轮条款； 4、要争取一些降低对创业者股份影响的办法，比如： （a）设置一个底价，只有后续融资价格低于某个设定价格时，防稀释条款才执行； （b）设定在A轮融资后某个时间段之内的低价融资，防稀释条款才执行； （c）要求在公司达到设定经营目标时，去掉防稀释条款或对防稀释条款引起的股份稀释进行补偿。 ;四、优先分红权;条款示例;举 例;案 例;法律可行性分析;谈判要点;五、股份回购权;条款示例;谈判要点;法律可行性分析;六、清算优先权;条款示例;;谈判要点;法律风险;七、董事会;条款示例;条款示例;谈判要点;八、保护性条款;条款示例;潜在风险;谈判要点;小 结;九、股票兑现;条款示例;案 例;谈判要点;十、领售权;条款示例;模式二：“如果原股东在2013年底之前未能按照投资人根据本协议约定的要求履行回购义务，并且经全部投资人一致同意，则投资人有权要求公司原股东和投资人一起向第三方转让股权，原股东必须按投资人与第三方谈定的价格和条件向第三方转让股权，公司原股东按持股比例承担随售义务。;案 例;谈判要点;小 结;总 结;1、Term Sheet条款本身除静默期、保密条款外，虽然不具有法律上强制约束力，却具有道义上的约束力； 2、融资中，构建一份优质的资本结构比谋求价格/公司估值的最大化更加重要； 3、创业者应准备一份替代方案； 4、term sheet的签署是融资行为的第一个节点，后续还有尽职调查、谈判、正式协议的签署、协议履行等多个环节，对每个环节都应小心谨慎，加倍努力！;谢 谢！