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第9章 外汇市场 本章导读 1．外汇市场和外汇汇率的含义是什么？ 2．全球规模最大的外汇市场是哪几家？ 3．欧元指的是什么？它是如何产生的？它产生的原因是什么？ 4．即期外汇交易与远期外汇交易之间有什么区别？ 5．金融机构在外汇交易中起着什么作用？ 6．如何计量外汇交易的风险和收益？ 7．利率、通货膨胀率和汇率之间有什么关系？ 8．一国的国际收支指的是什么？ 本章要点 外汇市场及其风险——本章概述 外汇市场的历史背景 外汇汇率和外汇交易 外汇汇率 外汇交易 金融机构在外汇交易中的作用 外汇交易的收益和风险 利率、通货膨胀率和汇率之间的相互作用 购买力平价理论 利率平价理论 国际收支账户 经常账户 资本账户 外汇市场及其风险——本章概述 目前，美国境内的金融机构和公司正越来越多地参与全球性的交易。它们要向外国客户推销自己的产品和服务，同时也要从外国供给商手中购买生产所需的投入（劳动力、资本和原材料等）。事实上，2001年美国的出口总额为13000亿美元，但进口的外国产品却超过了16000亿美元。如果投资者不能方便地从事外汇买卖交易，如此大规模的国际贸易是不可能发生的。此外，随着企业和投资者外汇交易规模的扩大，外汇风险的套期保值交易已经显得更为重要。因此，财务经理们除了要了解发生在美国的事件（比如利率的变化）会如何影响本单位的国际现金流以及利润状况之外，还必须了解自己从事业务经营的其他国家发生的事件所带来的影响。外汇市场的存在使得人们能够以最有效的方式和最低廉的成本开展外汇交易。因此，外汇市场为国际贸易、国际资本市场的融资、市场参与者之间风险的转移以及货币投机等活动提供了便利。本章将对外汇市场的内容进行总体介绍。 1 产品、服务和资产的销售所导致的各种外汇收益要在外汇市场[foreign exchange （FX ）markets]上进行交易。外汇汇率（foreign exchange rate）是外汇市场上某种货币（比如美元）兑换成另一种货币（比如瑞士法郎）时的价格。外汇与美元之间的相互转换会使美国的公司和投资者面临着外汇风险（foreign exchange risk）。将来所获取的外汇收益实际兑换成的美元取决于当时的美元与外汇之间的汇率。如果投资期内外国货币（currency）兑换成美元的价值下降[即贬值（depreciates）]，那么对外投资所获取的美元收益就会下降。如果外国货币（currency）兑换成美元的价值上升[即升值（appreciates）]，那么对外投资所带来的美元收益就会上升。 在这一章中，我们要详细介绍外汇市场的业务。首先，我们将简要介绍外汇市场的历史。随后，我们要对即期和远期外汇交易进行介绍。此外，我们还要对国际收支账户（它集中反映了一国的外汇交易状况）进行分析。 外汇市场产生的历史背景 由于国际贸易和国际投资导致了人们对外汇交易的需求，因此，外汇市场的存在已经有一段历史了。然而，外汇交易的方式却在随着时间的变化而变化。比如，布雷顿森林协议（1944~1971年）曾要求将两种货币之间的比价确定下来之后，通过政府干预使汇率围绕比价在较小的范围内变动。可是，该协议导致了这样一种结果：某些货币（比如美元）被大幅度的高估，另一些货币（比如德国马克）则被大幅度的低估。1971年的史密森协议的出台正是为了解决这一问题。根据这一协议的安排，一些主要国家允许了美元的贬值，并将汇率上下波动的范围从1%扩到了2.25%。 1973年的第二份史密森协议将汇率波动的范围完全取消了。这实际上使得一些主要货币的汇率成为了自由浮动汇率。目前，这种自由浮动的汇率制度仍然在部分国家存在。然而，正如第4章所介绍的，中央银行可以直接干预外汇市场来影响外汇汇率的变化趋势，并可以通过调整利率来影响本国货币与外国货币的相对价格。此外，通过发行一种名为欧元的单一货币，欧洲12个主要国家以及梵蒂冈市将它们之间的汇率固定下来了1。 ———— 1．这12个国家是：奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、希腊、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、葡萄牙和西班牙。 1972年之前，外汇的即期和远期交易（参见下面的内容）只能在银行外汇同业市场完成。同业市场的交易所涉及的是全球主要银行（比如J．P．摩根大通银行和汇丰银行）之间的电子交易。这是一个场外交易市场（OTC），因此它没有固定的营业时间，全球外汇的买卖可以在一天24小时内进行。在外汇同业市场从事交易的主要银行叫造市商，因为它们大体上能够连续性地从事各种主要货币的交易。当交易规模过大时，可以通过外汇经纪商来找到几位共同的投资者。小银行一般不会直接参与外汇同业市场的交易。相反，它们会与大银行之间进行一些交易。想从事外汇交易的公司和个人通常也是与自己的主要银行进行交易。 1972年之后，一些有组织的市场[比如芝加哥