外部冲击、民生主线与宏观经济波动.pdf

外部冲击、民生主线与宏观经济波动 陆磊 中国金融转型与发展研究中心 2011年5月9 日 目 录 一外部冲击：复苏及其风险 二民生：从经济增长向社会管理的转型 三转折：福祸之间一线之隔 四未来的发展：土地、资本与货币 2 引言  宏观经济分析框架的不稳定性  凯恩斯主义还是新古典？  政治经济学与结构主义的兴起  全球化：冷循环与热循环  趋势与冲击  复苏，但通胀威胁上升  扰动改变预期  经济学学习的重要性 3 引言 上帝把宏观经济学家派到地球上，并不是让他们 去构想和检验精美的理论，而是要解决实际问 题。而且，他扔给我们的问题绝非小事。 —— 曼昆 宏观经济分析的根本差异是哲学（世界观）的差 异，宏观经济学派的根本争论无非是经世致用 （曾孟）和无为而治（黄老）的争论，不是东 风压倒西风，就是西风压倒东风。 ——本人自1989-2011年的学习体会 4 引言  几个可观测的现实问题的提出  为什么宏观经济分析观点差异如此巨大？  为什么引发经济波动的主要因素频繁变化？  为什么即便针对相同的经济问题采取相同的政策而 结果存在较大差异？  原因：分析框架的差异性  制度：决策权及其偏好  微观基础：要素禀赋决定的分工（例：汇率决定）  宏观变量：表象分析 5 核心观点  外部：美国复苏、日本地震和中东局势意味着全球投资需求转 旺，但对中国而言意味着供给冲击形成的通胀压力  内部：以民生为主线的结构性调控在短期无实质效果，但预期将 推动投资结构变化  经济引擎：外需、消费温和，投资仍是主线  通货膨胀：三峰型并由此引致半年内货币政策保持高压；但空间 已经相对有限——准备金率仍有1-2百分点；利率仍有0.5-1个百分 点  转折点：  短期为2011年6月的通胀冲击见顶回落  中期是2013年可能出现的流动性逆转  广东已经面临独立自主寻找发展模式的历史机遇  下一个全国性增长极或许仍在珠三角 6 一 外部冲击：复苏及其风险  主要观点  美国逐步弱势回归消费拉动，总需求缓慢上升  供给冲击 ― 日本产能在短期内受抑制，推高制造业通货膨胀 ― 中东局势胶着，推高原油价格  需求冲击 ― 日本重建形成新增总需求  结论 ― 对中国而言，一个季度内仍现较高通胀，而外部需求拉动 将在6月后显现 ― 通胀强化中国政策紧缩动力，但不意味着我们还拥有比较 宽松的政策空间 ― G3 问题越复杂，中国转型环境越宽松，增长前景越明朗 7 一 外部冲击：复苏及其风险  美国：仍然向原有增长模式回归，“全球经济再平衡”变 为更为遥远  消费再度成为经济增长引擎  消费强劲的动力在于居民可支配收入现升势