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第十一章 通货膨胀：财政方面与货币方面 第一节 政府赤字与通货膨胀： 阿根廷政府的故事阿根廷政府的故事 （年）） 1.1.初政府应付巨大预算赤字所面临的窘境年初政府应付巨大预算赤字所面临的窘境 •通过向公众借债来为赤字融资？ 不可能！因为其偿债能力受到公众的怀疑。 •通过从国外借款来为赤字融资通过从国外借款来为赤字融资？ 不可能！因为旧的外债尚存在拖欠。 •通过缩减政府开支或增加税收去减少赤字通过缩减政府开支或增加税收去减少赤字？？ 难难！因为利益集团的反对因为利益集团的反对。 •通过动用外汇储备来为赤字融资？ 暂时可以，因为中央银行还有30亿美元的储备。 •通过向中央银行借债来为赤字融资通过向中央银行借债来为赤字融资？？ 可以，因为中央银行总能合法印制钞票。 2. 1989年1月至3月政府在固定汇率下货币化赤字的行为后 果果 (i) 货币化赤字间接导致外汇储备的流失 令令 DEF代表以实际价值计量的代表以实际价值计量的 政府巨额预算赤字，并假设高 能货币乘数为1，则政府赤字融 资等式可写为资等式可写为：： ** ** PP ((DEFDEF )) ((MhMh MhMh1 )) EE ((BBC BBC 1 )) * * ((MM 1 MM 1 )) EE ((BBC BBC 1 )) (11(11.1)1) = 年初，政府主要通过向中央银行借债（即印制钞票）为 赤字融资，并通过动用外汇储备来维持固定汇率，但到 了3月份，政府外汇已大量流失，很难继续维持固定汇率。 ••为什么阿根廷政府直接向中央银行举债来为赤字融资却为什么阿根廷政府直接向中央银行举债来为赤字融资却 变为间接通过国际储备来为赤字融资？ [说明]： 货币化赤字之前 货币化赤字之后 货币供给与需求的 货币供给与需求的 均衡数量为均衡数量为： ** 均衡数量为： D E P Q * M M 1 1 1 D E P Q 1 1 * M M V i * ( 11 ) VV((ii )) 在固定汇率下在固定汇率下，， E E1 , 同时由于 所以，货币化赤字不能改变货币存量，即M M 1 （11.2） 在固定汇率下， 货币化赤字 外国债券需求增加 外国货币需求增加外国货币需求增加 政府外汇储备减少， * * 即- E(BC - BC-1) 0 （11.3） 将（11.1），（11.2）和（1