医药生物行业2019下半年度投资策略：医药分化背景下，寻找确定性细分领域.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 万联证券研究所 万联证券研究所 目录 1、市场、行业上半年回顾及 2019 年中期投资策略 5 2019 上半年市场、行业回顾总结 5 2019 上半年医药板块行情回顾 5 行业子板块普遍上涨，高景气度细分领域相对抗跌 6 板块估值处于合理区间，机构仓位相对稳定 7 制造业整体增速有所回落，板块内部分化明显 8 制造业增速整体回落，行业增速稳定在中低增速区间 8 板块整体营收、净利增速有所回落，整体费用率保持稳定 8 子行业增速分化明显，部分细分领域继续保持高景气度 9 医药行业 2019 下半年度投资策略 11 2、创新、优质——医保控费时代下的医药产业升级 12 制度变革、结构调整——行业结构性机会显著 12 行业迈入创新驱动，政策改革系统展开 12 医保总量控费调结构：整体用药费用受控、行业内部“腾笼换鸟” 12 17 个抗癌药品种纳入医保，以价换量实现多方共赢 13 带量采购稳步推进，第二批带量集采临近 15 创新药产业趋势不改，未来成长确定性高 16 国产创新药 IND 申报创新高，国产新药上市进程加快 16 内资药企积极布局前沿热点，内外资品种逐渐短兵相接 17 生物药市场成长前景广阔，国内首个生物类似药获批 18 科创板正式落地，医药板块占重要地位 20 3、CROCDMO—创新药研发浪潮下的确定受益方 22 研发生产外包，创新药产业链分工下的必然选择 22 受多重积极因素共振，国内医药外包产业迎来黄金期 23 国内 CRO 行业增长迅速，安评领域未来景气度高 23 政策免疫消费升级，关注零售药房、生长激素等领域 26 零售药房——持续受益行业集中度提升和处方外流 26 生长激素——行业景气度高，市场竞争格局良好 28 图表 1：2019 上半年医药板块走势与沪深 300 指数比较（截止 19/06/14） 5 图表 2：申万医药指数与其他一级子行业涨跌幅（、截止 19/06/14） 5 图表 3：2019 上半年医药不同子行业涨跌幅比较（截止 19/06/14） 6 图表 4：医药行业 2019 上半年涨跌幅前 20 个股（ 、截止 19/06/14） 6 图表 5：申万医药板块 2010 年至今平均 PE 及相对估值溢价 7 图表 6：机构在医药板块的持仓配置比例 7 图表 7：国内医药制造业累计收入及增速 8 图表 8：国内医药制造业累计利润总额及增速 8 图表 9：2018 年和 2019Q1 医药板块营收及增速 8 图表 10：2018 年和 2019Q1 医药板块相关费用率 8 图表 11：2018 和 2019Q1 板块归母净利（亿）及增速 9 图表 12：2018 和 2019Q1 板块扣非归母净利及增速 9 图表 13：不同子板块营收增速 9 图表 14：不同子板块归母净利增速 9 万联证券研究所 图表 15：国内医药企业及创新药发展阶段 12 图表 16：医药产业政策顶层设计思路 12 图表 17：08-17 年城镇基本医疗保险基金情况（亿） 12 图表 18：医院药品收入占比变化 12 图表 19：国内样本医院 2014-2018 年治疗类用药采购金额排名及复合增速(单位：亿 元) 13 图表 20：2018 抗癌药谈判纳入医保品种情况 13 图表 21：2017 年医保谈判肿瘤药品种在各级医院增长率 14 图表 22：2017 年医保谈判肿瘤药品种在各线城市增长率 14 图表 23：2018 重点城市公立医院化药终端格局（亿） 15 图表 24：首批带量采购整体执行进度（截止 04/30） 15 图表 25：非“4+7”试点地区跟进带量采购情况 15 图表 26：有望纳入第二带量采购的部分品种 16 图表 27：2012-2018 国产新药 IND 申报数 16 图表 28：2018 年上市的国产 1 类新药 17 图表 29：海外 PD-1PD-L1 品种市场销量（亿美元） 17 图表 30：国内 PD-1 产品上市情况 17 图表 31：国内 PD-1 品种部分在研管线进展 18 图表 32：2014-2018 全球生物药市场规模（亿美元） 18 图表 33：2014-2018 国内生物药市场规模（亿元） 18 图表 34：2015-2018 美国获批上市的生物类似药数量 18 图表 35：2013-2018 欧盟获批上市的生物类似药数量