有色金属行业2019年中期策略：拥抱避险资产.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 2019 下半年投资策略：拥抱避险资产 5 全球经济表现低迷，贸易局势扑朔迷离 5 行情价格复盘：稀土价格领涨，稀土永磁板块独领风骚 6 黄金：美国经济见顶回落，黄金价格开启上涨 8 美联储降息预期加强，美国实际利率持续下行 8 美元指数有望边际走弱，美股或面临调整压力 9 美国经济见顶日益显现，黄金价格趋势上涨指日可待 10 龙头企业加快并购重组，中国企业坚持“走出去”战略 11 铜：宏观面与基本面的博弈，价格维持底部震荡 12 中国冶炼产能逐步释放，关注废铜对供给的扰动 12 宏观预期压制需求表现，中国需求增速明显放缓 14 供需维持紧平衡，成本抬升对价格形成底部支撑 15 铝：供给低预期叠加需求弱复苏，支撑铝价震荡抬升 16 盈利压缩压制产能释放，产量整体增长乏力 17 需求呈现弱复苏，社会库存加速去化 19 企业盈利边际改善，供需修复支撑价格震荡抬升 20 钛材：景气为王，龙头当道 22 高端需求占比稳步提升，重点关注航空钛材需求放量 22 环保加码、供需修复有望支撑钛材价格温和上行 22 龙头企业竞争优势凸显，积极预期业绩的进一步释放 23 稀土：产业政策主导全年国内市场，预计下半年稀土价格将维持上行趋势 24 中国仍占据主导，海外逐步上量带来新变化 24 多因素共振催化供需边际收紧，预计 2019 下半年国内轻、重稀土价格仍将维持上行趋势 25 磁材：全球电动化带来高端需求稳步提升，原材料涨价催化景气拐点提前来临 28 海外电动车市场销售放量，高端磁材需求逻辑逐步验证 28 龙头厂商重塑行业格局，原材料涨价带来景气度回升 30 锂：下跌趋势有所放缓，静待价格继续磨底 32 锂盐下跌速度放缓，氢氧化锂溢价缩窄 32 矿价承压前行，锂盐厂成本改善 34 补贴退坡压制上游议价能力，下半年锂盐价格持续承压 35 图表目录 图 1：2018 年以来美国、欧洲、中国、日本等制造业 PMI 呈下降趋势 5 图 2：美元指数强势震荡，美国 10 年期国债收益率明显下滑 5 图 3：2018 年以来美国、欧洲、中国、日本等核心 CPI 表现温和 6 图 4：2019 年地产开发投资增速小幅回暖，固定资产、基建投资持稳 6 图 5：从有色各子行业龙头公司历史 PB 分位情况来看，锂、钴标的历史分位最低 7 图 6：2019 年以来有色各金属品种价格涨跌幅对比，稀土价格涨幅最大，稀土永磁板块独领风骚 8 图 7：根据 FOMC 成员的点阵图预测，2019 年的降息预期在强化 9 图 8：今年以来美国 CPI 水平开始逐步边际下行 9 图 9：目前金油比大约在 14 左右，处于 60%左右的历史分位水平 9 图 10：美国 GDP 占世界 GDP 比重逐步下滑，美元指数有望边际走弱 10 图 11：纳斯达克指数近期由阶段性高点 8164，下调 7%至 7616 左右 10 图 12：近期美债期限利差（10Y-3M）出现倒挂 10 图 13：美国个人消费支出 PCE 环比由 0.9%降至 0.4% 10 图 14：核心资本品订单同比由 4.39%下调至 1.37% 11 图 15：以人民币计价的 SHFE 黄金价格表现更为强势 11 图 16：2018 以来国际黄金矿业龙头公司加快产业并购和战略重组的步伐 11 图 17：2018 年全球黄金产量 3503 吨，同比增长 8% 12 图 18：珠宝首饰占黄金总需求的 53%左右 12 图 19：2019 年 1-5 月中国电解铜产量 355 万吨，同比下滑 1.5% 13 图 20：中国冶炼厂检修集中于 2019 年二季度，预计影响产量 12 万吨 13 图 21：2019 年以来国内现货 TC 快速下跌至 65 美元/吨 13 图 22：中国冶炼厂检修集中于 2019 年二季度，开工率明显下滑 13 图 23：2019 上半年由于抢进口效应，进口废铜金属量同比小幅增长 13 图 24：精废价差已收窄至 840 元/吨左右，性价比优势边际弱化 13 图 25：设备和电力电缆是中国受贸易战影响最为显著的需求领域 15 图 26：中国铜需求增速 2011 年降至 10%以下， 2015 年降至 5%以下 15 图 27：全球铜消费格局保持稳定，中国占据半壁江山（千吨） 15 图 28：从全球铜矿成本曲线来看目前的价格水平亏损比例明显提高 16 图 29：自 2016 年全球铜矿的平均生产成本抬升，成本曲线显著上移 16 图 30：2018 年下半年电解铝企业的盈