纺织制造行业2019年中期投资策略：贸 易摩 擦倒逼产业格局重塑，龙头享竞争力溢价.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 敬请阅读末页的重要说明正文目录 敬请阅读末页的重要说明 一、行业运行：订单承压 亏损面扩大 4 1、需求端：外需受贸易摩擦拖累持续低迷，内需延续筑底趋势 4 外需：中美贸易摩擦拖累行业出口表现 4 内需：服装消费自 2018 年中期加速放缓，下单趋于谨慎态度 5 2、供给端：库存压力渐显，行业扩产保持谨慎 6 3、原材料成本：短期国棉价格底部徘徊，下半年看收储政策落地 7 4、汇率：近期人民币大幅贬值，对后期出口价格造成压制 9 5、困局之下，行业面临加速整合 10 二、困局之下倒逼产业升级和竞争格局重塑 11 1、贸易摩擦加剧，行业格局生变 11 2、纺织制造龙头东南亚布局加速，国内产能智能化升级是必然 12 纺织制造龙头东南亚基地已进入盈利期，产能将稳步扩张 12 国内基地加强智能化、科技化水平建设 13 三、投资策略：优选海外布局先行+自动化领先的龙头 14 1、今年行业整合加剧，为后期龙头集中度提升提供空间 14 2、估值底部回归中，但当前缺少催化剂 14 3、投资建议：优选海外布局先行+自动化升级领先的龙头 14 四、风险提示 15 图表目录 图 1：纺织品及服装出口额累计值及同比增速 4 图 2：服装月度出口金额及同比增速 4 图 3：纺织品月度出口金额及同比增速 4 图 4：鞋类月度出口金额及同比增速 4 图 5：我国纺织服装主要出口地区 5 图 6：美、日、欧从我国进口纺织服装金额的变动 5 图 7：美国服饰及配件零售变化 5 图 8：日本及欧洲服装及饰品零售额月度变动趋势 5 图 9：社零总额累计同比及月度同比增速 6 敬请阅读末页的重要说明 图 10：限上企业商品零售额累计同比及月度同比增速 6 敬请阅读末页的重要说明 图 11：鞋服针纺零售额累计及月度同比增速 6 图 12：城镇居民人均衣着消费性支出金额及同比增速 6 图 13：纱线库存天数 6 图 14：坯布库存天数 6 图 15：坯布及纱线产量同比增速 7 图 16：纺织及服装固定资产投资累计完成额同比增速 7 图 17：中国美棉月度进口变动 7 图 18：国棉及美棉价格走势 7 图 19：国储棉抛储成交均价及成交比例 8 图 20：纱线价格指数C32S 8 图 21：粘胶价格走势 8 图 22：涤纶价格走势 8 图 23：中国以外地区棉花库存消费比处于近十年高位 9 图 24：美元兑人民币即期汇率 10 图 25：棉纺织行业采购经理人指数（PMI） 10 图 26：纺织业企业亏损比例达到近十年来最高水平 10 图 27：中国服装出口国分布 11 图 29：魏桥智能化紧密纺工厂车间一角 13 图 30：山东如意智能化数据分析和信息整合平台 13 图 31：申万纺织制造行业指数 14 图 32：纺织制造估值水平变动 14 表 1：国内棉花供需格局 8 表 2：全球棉花供求格局 9 表 3：中国对美国纺织品及衣着附件出口情况 11 表 4：国内纺织制造龙头东南亚扩产情况 12 表 5：国内龙头在智能制造方向的布局进展 13 表 6：重点公司核心要点汇总 15 一、行业运行：订单承压 亏损面扩大 1、需求端：外需受贸易摩擦拖累持续低迷，内需延续筑底趋势 外需：中美贸易摩擦拖累行业出口表现 受贸易摩擦进一步升级影响，2019 年1-5 月我国纺织品及服装出口金额同比下降2.23% 至 995.89 亿美元。其中，纺织品累计出口金额同比上升 1.53%至 483.12 亿美元；服装及附件累计出口金额同比下降 5.52%至 512.77 亿美元，继续呈现纺织品出口偏强， 服装出口较弱的分化态势。 抢出口导致 5 月出口金额恢复增长。5 月我国纺织品服装出口金额同比增长 1.65%至 238.31 亿美元，其中纺织品出口 116.44 亿美元，同比增长 3.55%，服装出口 121.87 亿美元，同比下降 0.11%。我们认为 5 月份纺织品及服装出口金额增速恢复增长或与抢出口有关：一方面，2000 亿美元产品的加税清单中涉及到纺织品部分影响金额仅为 48.69 亿美元，占中国纺织品及服装出口总额的 1.83%，这部分产品 5 月份出口减少造成的负面影响较小。另一方面，若将征税范围扩大到 3000 亿美元范围，则几乎覆盖了我国全部对美出口的总额为 458 亿元的纺织服装产品，占中国纺织品及服装全部出口额的 17.23%，部分制造工厂由于担心对这部分商品加征关税