聚酯产业链跟踪专题：聚酯产业链价格敏感时点，下游需求边际改善.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目录 行业现状：坯布环节库存高位，需求有望边际改善 1 民营炼化投产，涤纶长丝绝对价格低位 1 当前需求仍处在淡季，库存积压在坯布环节 2 下游库存消化取决于终端需求，当前时点出口和内需均有望边际改善 3 当前是价格敏感时点，价格缓涨符合上下游一致利益 5 价格缓涨继续利于织造环节接续拿货 5 当前迎来 PTA 价格敏感时点，看好近期价格上涨 5 行业格局变动：长丝直接出口增加，但整体占比很低 8 风险因素 8 投资建议 8 插图目录 图 1：今年以来 PX 价格及价差 1 图 2：今年以来 PTA 价格及价差 1 图 3：2014-2019 年涤纶长丝 POY 周均价 1 图 4：2014-2019 年涤纶长丝 POY 周均价差 1 图 5：轻纺城日成交量 2 图 6：下游织机开工率 2 图 7：2014-2019 年涤纶长丝 POY 单月库存 2 图 8：2014-2019 年盛泽地区坯布单月库存 2 图 9：我国涤纶长丝表观消费量增速和坯布库存的关系 3 图 10：我国纺织服装、服饰业营业收入累计同比 4 图 11：我国纺织服装、服饰业利润总额累计同比 4 图 12：我国纺织纱线、织物及制品出口金额累计同比 4 图 13：我国服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比 4 图 14：今年以来涤纶长丝 POY 加工利润 5 图 15：2011-2019 年我国涤纶长丝 POY 加工利润 5 图 16：2017-2019 年我国 PTA 期货月均交易量 6 图 17：2017-2019 年我国 PTA 期货月均结算价 6 图 18：今年以来国际油价走势 7 图 19：今年以来 PX 加工利润 7 图 20：我国涤纶长丝直接出口量 8 图 21：我国涤纶长丝直接出口量在产量占比 8 表格目录 表 1：：2019 年我国聚酯环节新增产能 6 表 2：2019 年我国 PTA 新增产能 7 ▍ 行业现状：坯布环节库存高位，需求有望边际改善 民营炼化投产，涤纶长丝绝对价格低位 民营炼化恒力石化大炼化项目3 月份投料开车，国内涤纶长丝上游的PX 和 PTA 环节价格和价差出现明显回落： 1）3 月中旬-5 月中旬，PX 价格下跌约 200 美元/吨，此阶段 PTA 价格相对稳定，PTA 的价差从不到 1300 元/吨上涨至 2300 元/吨以上，此时 PX 环节利润向下游转移。 2）5 月中旬至 6 月初，PTA 价格下跌约 1100 元/吨，价差回落到 1500 元/吨左右， 此时聚酯全产业链利润整体压缩。 图 1：今年以来 PX 价格及价差（美元/吨） PX价差 PX 图 2：今年以来 PTA 价格及价差（元/吨） PTA价差 PTA 1,2001,1001,000900800700 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 600 2,200 500 2,000 400 1,800 300 1,600 200 1,400 100 1,200 0 1,000 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 由于受贸易争端等因素影响，涤纶长丝价差从 4 月初 1700 元/吨下降至当前 1200 元/ 吨左右。当前涤纶长丝绝对价格处于低位，与过去 5 年同期价格相比，仅高于油价低谷时 期的 2016 年，是推动 5 月份下游坯布环节购买长丝补库的重要原因。 图 3：2014-2019 年涤纶长丝 POY 周均价（元/吨） 图 4：2014-2019 年涤纶长丝 POY 周均价差（元/吨） 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52  2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2014 2015 2016 2017 2018 2019 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 当前需求仍处在淡季，库存积压在坯布环节 按照过去几年行业经验，涤纶长丝下游织造环节具有明显的季节性特征，上半年旺季在 3-4 月份，以外销订单为主；下半年旺季从7-8 月份开始，以内销订单为主。当前处于行业需求淡季时点。 由于受到中美贸易争端前景不明以及 2017-2018 年下游织机扩张速度较