石油化工行业2019年中期策略报告：景气偏弱，关注C3链及大炼化.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目录 油价中枢向下，行业景气偏弱 5 全球经济增速放缓，国内需求较为疲软 5 石化产品价格同油价走势背离，行业景气度下滑 6 主要石化产品价格价差走势疲软 7 油价中枢或下行，区间震荡成常态 10 供给收缩推动油价上涨，需求疲软拖累油价回调 10 供给端：减产有望持续，美国产量释放压力大 11 美国制裁力度加大，伊朗出口量维持低位 11 内忧外患下，委内瑞拉产量难有提升 13 协议减产国家：有望继续稳步推进减产 14 美国管输瓶颈将缓解，运力释放仍要到三季度 15 需求端：全球原油需求增量有限 17 国际油价走势预测 17 产业链利润重构与扩张交织，中下游盈利持续改善 19 长丝：贸易摩擦影响终端景气，旺季到来改善聚酯需求 19 PTA：成本塌陷推动价差涨幅有限，需求回暖带来盈利持续改善 21 PX：产能投产压力仍在，短期价差保持平稳 22 行业正处洗牌期，全产业链公司有望脱颖而出 23 丙烯：2019H2 丙烷价格低位运行下，价差有望修复 23 丙烯酸：需求保持高增长，景气依旧 24 产业链一体化优势下盈利更稳健 26 投资建议：建议关注民营大炼化、C3 产业链 28 图表目录 图 1：预计 2019 年全球经济增速将显著下滑 5 图 2：美国、欧盟及印度制造业 PMI 均下滑 5 图 3：2019 年一季度印度经济增速持续下滑，其他国家保持相对稳定 5 图 4：2019 年 1 月至 4 月，我国进出口金额累计同比下滑 1.10% 6 图 5：我国 5 月制造业 PMI 为 50.20 6 图 6：2019 年上半年前期，油价中枢持续提升 6 图 7：2019 年上半年，我国化工品价格同油价出现明显背离 6 图 8：2019Q1 石油石化行业盈利显著下行 7 图 9：2019 年上半年，石油石化涨跌幅为中信行业第 25 位 7 图 10：2019 年年初以来，全球原油供给显著收缩，需求平稳上行 10 图 11：2019 年 4 月 OECD 商业原油库存显著提升 10 图 12：当前新兴国家柴油价格高于 2014 年同油价时期 10 图 13：近期美国原油商业库存创 2017 年 7 月以来新高 11 图 14：2019 年 5 月以来美国汽油需求不振 11 图 15：当前美国原油商业库存处于 5 年均线上方 11 图 16：美国汽油库存相比于去年同期显著提升，且高于 5 年均线 11 图 17：2019 年全球原油供给研究框架 11 图 18：2019 年 5 月伊朗原油出口量已降至 23 万桶/日左右 12 图 19：受美国制裁影响，伊朗原油出口量占国内产量不到 10% 12 图 20：2016 年霍尔木兹海峡原油和石油产品贸易量位居全球第一（百万桶/日） 12 图 21：伊朗遏制霍尔木兹海峡咽喉 13 图 22：曼德海峡（Bab el-Mandeb）原油通过能力有限 13 图 23：内忧外患下，委内瑞拉原油产量显著下滑 13 图 24：委内瑞拉原油出口量下滑，其中出口至美国原油在 2 月降为零 13 图 25：委内瑞拉出口到美国的原油下滑较为显著 14 图 26：委内瑞拉通货膨胀率呈现爆发式增长 14 图 27：以 2018 年 10 月为减产基准，当前 OPEC 原油产量已经下滑至 3,000 万桶/日 14 图 28：OPEC 协议国减产执行率保持高位水平 15 图 29：沙特减产力度十分显著，目前产量恢复至 2015 初产量水平 15 图 30：2018 年 10 月至今，OPEC 产量下滑十分显著 15 图 31：Permian 地区原油管道瓶颈要到 2019 年 3 季度缓解 16 图 32：2019 年上半年美国原油产量增量有限，下半年产量将有增长 16 图 33：5 月份以来，美国原油产量稳步上涨，达到 1,240 万桶/日 16 图 34：美国原油产量的增量主要由 Permian 地区贡献 17 图 35：Permian 地区页岩油库存井数创历史新高 17 图 36：根据今年 4 月及 5 月的 OPEC、EIA 及 IEA 月报预测 ，2019 年全球原油需求增长有限 17 图 37：2019 年油价仍将呈现倒“V 型”走势，不过波动较为剧烈 18 图 38：产业链利润向中下游持续转移 19 图 39：下游织造企业坯布库存持续提升 20 图 40：2019 年一季度涤纶长丝消费量同比增速较为有限 20 图 41：2019 年一季度涤纶短纤需求提升显著 20 图 42：2019 年一季度瓶片需求持续放缓 20 图 43：2019 年上半年长丝