电气设备行业：硅片即将跨入166时代，隆基引领M6单晶硅片变革.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目录 投资要点 1 硅片尺寸变革史：从 125 到 156，从 M0 到 M2 2 硅片形状分类：方形和准方形 2 硅片的关键尺寸：边距 2 尺寸标准：源自半导体硅片 2 近年来光伏硅片尺寸经历了 3 次变革 3 第一次尺寸变革：125 到 156 4 第二次尺寸变革：M0 到 M1 再到 M2 5 第三次尺寸变革：从 M2 到 M6 6 增大硅片尺寸的驱动力：提高溢价，摊薄成本，拓展利润空间 7 组件售价：158.75 可溢价 2 分钱，M6 可溢价 8 分钱 8 组件成本：158.75 可摊薄 2 分钱，M6 可摊薄 5 分钱 9 硅片成本测算 10 电池成本测算 11 组件成本测算 12 各环节利润分配：158.75 超额利润在硅片，M6 超额利润在电池和组件 13 定价：超额利润均沾，产业链合作共赢 13 静态情景：M6 组件定价与 M2 相同，让利下游电站，推动渗透率提升 14 动态情景：M6 定价紧跟 M2 即可始终保持竞争优势 14 现有设备条件下硅片尺寸加大的极限：M6 16 拉棒与切片环节：单晶炉等关键设备裕度大，部分设备接近尺寸上限 16 电池环节：扩散炉内径最关键，目前可满足要求 18 组件环节：排版串焊与层压设备均近极限 20 推荐标的 22 风险分析 22 图表目录 图表 1： 方型硅片尺寸示意图（倒角尺寸有放大） 2 图表 2： 准方型硅片尺寸示意图 2 图表 3： 半导体硅片尺寸与光伏硅片尺寸对比图 3 图表 4： 光伏硅片尺寸标准变迁 4 图表 5： SEMI M6-1000 标准规定的准方形硅片尺寸（标红为当年主流尺寸） 4 图表 6： SEMI PV22-1011 标准规定的准方形硅片尺寸（标红为当年主流尺寸） 4 图表 7： 第一次尺寸变革示意图：从 125 到 156 5 图表 8： 第二次尺寸变革示意图：从 M0 到 M1 到 M2 5 图表 9： M0/M1/M2 硅片对比 6 图表 10： 隆基各尺寸硅片出货占比：2015 年用 1 年时间从 M1 切换至 M2 6 图表 11： 第三批光伏领跑者项目组件效率技术指标 6 图表 12： 第三次尺寸变革示意图：从 M2 到 158.75 方单晶和 M6 7 图表 13： 光伏电站系统成本拆分 8 图表 14： 电站分别使用M2/158.75/M6 三种硅片组件时的系统成本拆分（元/W） 9 图表 15： 硅片、电池、组件成本合计（元/W） 9 图表 16： 硅片成本与盈利测算表（硅片售价参考日期为 2019-6-20） 10 图表 17： 硅片成本测算详表 10 图表 18： 电池成本与盈利测算表（电池售价参考日期为 2019-6-20，M6 为估计价格） 11 图表 19： 电池成本测算详表 11 图表 20： 组件成本与盈利测算表 12 图表 21： 组件成本测算详表 12 图表 22： 使用三种尺寸硅片的组件利润流向（元/W） 13 图表 23： M6 组件定价与 M2 相同时的产业链价格 14 图表 24： M6 组件净利率的敏感性分析 14 图表 25： M2 组件净利率的敏感性分析 15 图表 26： M6 电池净利率的敏感性分析 15 图表 27： M2 电池净利率的敏感性分析 15 图表 28： M6 硅片净利率的敏感性分析 15 图表 29： M2 硅片净利率的敏感性分析 16 图表 30： 单晶拉棒切片环节的工艺与设备 16 图表 31： 当前主流单晶炉热场示意图 17 图表 32： 典型多线切断机的主要参数 17 图表 33： 典型单棒四线开方机的主要参数 17 图表 34： 电池环节的工艺与设备 18 图表 35： 典型扩散炉、PECVD 内径尺寸 18 图表 36： 扩散炉炉管截面与石英舟/硅片示意图 19 图表 37： 典型PECVD 用石墨舟结构 19 图表 38： 典型PECVD 用石墨舟（卧式） 19 图表 39： 典型丝网印刷机实物（科隆威PV-SP910D） 20 图表 40： 典型丝网印刷机参数（科隆威PV-SP910D） 20 图表 41： 组件环节的工艺与设备 20 图表 42： 高速电池串自动敷设机尺寸示意图（60 型组件） 21 图表 43： 高速电池串自动敷设机尺寸示意图（72 型组件） 21 图表 44： 典型层压机层压面积示意图（M2 硅片