电气设备行业：博弈与平衡下的最优解，光伏竞价规模或超市场预期.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 一、竞价项目深度剖析 1、2019 年光伏政策回顾 5 月 30 日，能源局发布《关于 2019 年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》， 明确光伏发电项目建设工作方案。 总体思路： 财政部定补贴额度、发改委定电价上限、能源局定竞价细则、企业定补贴强度、市场定建设规模。 政策要点： 补贴总额：30 亿，不含扶贫，其中，户用 7.5 亿，竞价项目 22.5 亿 项目类型：户用、扶贫、同电站、工商业分布式、专项工程及示范项目 分类管理：除户用和扶贫外，全部竞价 户用：（1）补贴总额 7.5 亿，预计支撑规模 3.5GW；（2）18 年结转项目 可申请补贴，预计占用 0.5GW；（3）全年固定电价 0.18 元/kWh，不竞价；（4）月度结算，超出额度后次月月末后并网项目停止发放补贴。 扶贫：专项管理，不占用 30 亿补贴额度 竞价项目：（1）于 2019 年 7 月 1 日前统一申报；（2）类型包括：普通地 面电站、工商业分布式、专项工程及示范项目；（2）修正规则，实则为依照补贴降幅排序，降幅越大排序越前；（3）明确建设期间，逾期 2 个季度内，则补贴逐季降低 0.01 元/kWh，2 个季度以上取消补贴资格。 2、竞价项目：装机量与补贴量的博弈与平衡 光伏竞价政策的核心出发点是：在我国光伏产业客观上还不能实现完全平价情况下，维持光伏产业稳中有进，倒逼光伏加速迈入全面平价时代，同时缓解补贴压力。 我们认为竞价政策在制定上独具匠心，是目前最适合中国光伏发展现状，也是最利于中国光伏长远发展的政策。2019 年竞价项目排序规则是：国家能源局根据修 正后的申报补贴项目上网电价报价由低到高排序遴选纳入补贴范围的项目。（修正规则为：普通光伏电站和全额上网工商业分布式光伏发电项目：II 类资源区修正后的电价=申报电价－0.05 元/千瓦时，III 类资源区修正后的电价=申报电价－0.15 元/千瓦时。） 在这样的排序规则下，III 类地区项目由于修正系数更大，脱硫煤价格相对较高，最终得到的全国竞价排名更靠前。同时 III 类地区省份相对经济发达，电力消纳能力相对较好，也符合国家光伏发电的发展战略。在经济与产业层面，竞价政策弱化了对企业的补贴力度，实现以“利润换规模”的策略，在维持我国光伏产业链稳步发展，缓解我国可再生能源基金不足，并逐步解决政府拖欠企业补贴的问题。 图 1、2019 年 30 亿补贴金额拆分 图 2、脱硫煤电价是各地区竞价项目竞争力差距的重要因素（系统成本 4 元/W，平价时各地区 IRR） 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 10% 全资金IRR（右）脱硫煤电价（左，元 全资金IRR（右） 脱硫煤电价（左，元/kWh） 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 河北山东河南海南上海安徽福建江苏广东浙江青海内 河北山东河南海南上海安徽福建江苏广东浙江青海内蒙古山西云南江西宁夏广西天津黑龙江吉林辽宁湖北甘肃陕西北京 湖南 股票报告网整理 资料来源：能源局， 测算 资料来源： 测算 竞价项目要做到装机量与补贴量的博弈与平衡才是关键。由于省份脱硫煤价格区 分大，竞价项目必须合理把控否则会出现局部装机规模失控，补贴金额控制力不足的风险。 比如，在光照资源较好，脱硫煤价格较高的山东，光伏项目几乎完全达到平价（光伏入网电价=脱硫煤电价）。对于企业而言，在山东建设项目即使拿不到补贴，也能得到 9%的全资金项目内部收益率，比在一些省份拿 8 分钱度电补贴时建设项目的收益率还高。在这种情况下，补贴金额对于新增装机规模制约能力变差。如果今年的光伏竞价项目都集中在这些优势省份中，将造成今年光伏规模暴增或单个省份装机规模暴增的局面。 如果假设平均度电补贴为 3 分，在 22.5 亿元的既定补贴总金额的情况下，装机规模将达到 75GW，或山东一省新增装机规模超过 10GW 的局面。 上述两种情况无论发生什么都将对电网产生巨大消纳压力，恶化产业投资环境。所以，竞价项目只有做到装机量与补贴量的博弈与平衡，且合理分配至各省份才能达到能源局给今年光伏市场定下的“稳中有进”战略方针，从而促进光伏产业平稳健康发展。 图 3、2019 年竞价项目申请流程 股票报告网整理 资料来源：能源局， 整理 之前国内竞价规模普遍预期悲观，总规模在 20-30GW，年内装机规模预期则在20GW 左右，导致市场对于光伏今年国内总装机量判断在 30GW 左右。 但我们认为，政府和电网对于竞价项目的宏观调控是政策的必然结果。能源局 《2019 年光伏发电项目建设工作方案》，对 2019 年光伏竞价项目申报与评选