石油化工行业2019年下半年原油市场展望：供需雾里看花，主动控产难恰到好处.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目录索引 一、2019 年上半年原油市场回顾 5 2019 年上半年国际油价呈“倒V”走势 5 供给端：OPEC 超预期减产导致供给收缩强于预期 5 需求端：贸易争端再起，需求担忧升温 6 供需与库存：连续供大于求，美国商业原油库存持续增长 7 地缘端：中东地缘局势升温，原油风险溢价提升 8 二、2019 年下半年原油市场展望：供需雾里看花，市场脆弱平衡 8 供给端：短期面临新供给冲击，后市供给压力恐有增无减 9 需求端：贸易纷争存在不确定性，后市需求预期偏弱 15 地缘端：中东局势紧张，尼日利亚与利比亚存在产量波动风险 17 库存走势：若OPEC 维持当前产量，2-3 季度有望阶段性去库存 18 三、下半年原油市场展望：主动调控难恰到好处，金融属性放大波动区间 20 四、投资建议 21 图表索引 图 1：2019 年上半年原油价格走势（美元/桶） 5 图 2：OPEC 与沙特原油产量 6 图 3：委内瑞拉与伊朗原油产量 6 图 4：IMF 下调全球经济增速预期（%） 7 图 5：IEA 与 OPEC 连续下调 19 年需求增长预期（百万桶/天） 7 图 6：全球石油季度供需差（百万桶/天） 7 图 7：OECD 工业原油库存（百万桶） 8 图 8：美国周度商业原油库存（千桶） 8 图 9：历史上 OPEC 的减产情况与国际油价走势 11 图 10：中东各国财政平衡油价（美元/桶） 11 图 11：俄罗斯财政盈余情况与国际油价走势 12 图 12：委内瑞拉产量下降趋势 12 图 13：委内瑞拉分结构产量下降趋势预测 12 图 14：伊朗产量已降至前期低点 13 图 15：伊朗对各国出口量及预测 13 图 16：伊朗原油对外出口情况 13 图 17：页岩油产量增速近期有所放缓 14 图 18：产量增速放缓与油价回落相关 14 图 19：页岩油钻井数与完井数走势（座） 14 图 20：页岩油钻井数与完井数增速 14 图 21：新井盈利WTI 油价（美元/桶） 15 图 22：老井运行WTI 油价（美元/桶） 15 图 23：2013-2024 年石油产量及预测 15 图 24：下半年巴西石油产量冲击市场 15 图 25：IEA 预计 2018 与 2019 年全球需求增长情况（百万桶/天） 16 图 26：2019 年一季度中国成品油需求负增长 16 图 27：2019 年一季度美国石油产品需求增长放缓 16 图 28：美国，欧洲与亚洲地区裂解价差走势（美元/桶） 17 图 29：利比亚与尼日利亚原油产量情况（千桶/日） 17 图 30：美国炼厂炼油量（千桶/日） 18 图 31：Midland 与Cushing 价格价差（美元/桶） 18 图 32：Midland 与Houston 价格价差（美元/桶） 18 图 33：Cushing 与Houston 价格价差（美元/桶） 19 图 34：Cushing 地区原油库存（千桶） 19 图 35：全球石油供需情况预测 20 表 1：2019 年 OPEC 各国减产执行情况（千桶/日） 10 表 2：Permian 地区管道现状与修建计划 19 一、2019 年上半年原油市场回顾 2019年上半年国际油价再现2018年下半年走势，1-4月国际油价震荡上行，涨幅显著，5-6月国际油价宽幅下跌。供需端局势复杂多变，给原油市场带来较大的不确定性。 2019 年上半年国际油价呈“倒 V”走势 2019年一季度油价：2019年一季度布伦特原油期货结算价均价63.83美元/桶，区间 涨幅+24.55%，WTI原油期货结算价均价54.90美元/桶，区间涨幅+29.22%。年初受OPEC+减产协议达成刺激，国际油价触底反弹，一季度OPEC+减产幅度超出市场预期，主动减产执行力度较强，加之美国对委内瑞拉与伊朗的经济制裁，原油市场供给端收缩超出市场预期。需求端，贸易纷争阶段性缓解，中国与美国经济增速超出市场预期。 2019年二季度油价：2019年二季度（布伦特原油期货结算价均价68.95 美元/桶，区间涨幅-9.96%，WTI原油期货结算价均价60.23美元/桶，区间涨幅 -12.49%。4月份，原油市场延续一季度涨势，4月份美国对伊制裁的豁免期结束， 美伊对抗局势升级，市场对原油供给端的担忧进一步加剧，国际油价加速上涨。进入5月，受全球贸易摩擦影响，权威机构纷纷下调全球经济增速与原油需求增长，加之美国原油库存持续超预期提升，供给端边际利好空间有限，需求端的担忧再次主导市场走势，国际油价宽幅下跌。 图1：2019年上半年原油价格走势（美元/桶） B-W价差（右） 布