社会服务行业2019年中期策略：关注细分龙头，优质内生增长推动业绩释放.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 请务必阅读最后一页股票评级说明和目录 请务必阅读最后一页股票评级说明和 TOC \o 1-2 \h \z \u 1.2019 上半年行业与业绩回顾 6 整体走势：社会服务板块上半年上涨 22.21% 6 旅游综合板块涨幅最高 7 细分领域：龙头企业表现亮眼 8 免税板块表现仍然亮眼 9 奢侈品消费市场前景广阔，免税品占比逐步提升 9 行业迎来政策期，消费回流加速业绩释放 9 国旅业绩看中免 11 酒店行业经营有所下行，新开店提振信心 13 受行业整体影响 REVPAR 增速放缓 13 加盟扩张驱动业绩增长，产品升级支撑提价 14 酒店行业龙头业绩相对稳定：锦江股份，首旅酒店 16 自然景区内生动力有限，人工景区持续快速发展势头 17 自然景区受降价影响业务或受挤压 17 人工景区周边需求旺盛，可复制性强 18 旅游演艺龙头宋城演艺存量增量项目丰富 20 出境游增速有所回暖，总体趋势向好 21 短期事件及汇率影响出境游 21 中美贸易摩擦影响北美路线 22 出境游行业下半年展望 22 建议关注：凯撒旅游 23 推荐标的概览 24 风险提示 24 请务必阅读最后一页股票评级说明和图表目录 请务必阅读最后一页股票评级说明和 图 1：2019H1 休闲服务板块涨跌幅排名第 11 位（申万分类） 6 图 2：2019 年 H1 社会服务行业表现弱于市场 6 图 3：SW 休闲服务行业目前估值低于历史均值 7 图 4：SW 休闲服务板块相对沪深 300 估值处历史地位 7 图 5：2019 年至今社会服务行业各子板块涨跌幅 7 图 6：社会服务行业各子版块 PE（历史 TTM，整体法） 7 图 7：全球个人奢侈品消费市场变化趋势（十亿元） 9 图 8：中国内地奢侈品市场 9 图 9：2018 年各年龄段奢侈品年均消费额（十亿元） 10 图 10：各年龄段奢侈品消费渠道选择 10 图 11：中免集团免税业务毛利率 11 图 12：三大酒店集团中端酒店 REVPAR 分季度统计 14 图 13：三大酒店集团经济型酒店 REVPAR 分季度统计 14 图 14：三大酒店集团近五年经济型直营店开店统计 14 图 15：三大酒店集团近五年经济型加盟管理开店统计 14 图 16：三大酒店集团中端酒店 ADR 分季度统计 15 图 17：三大酒店集团经济型酒店 ADR 分季度统计 15 图 18：三大酒店集团中端酒店 OCC 分季度统计 15 图 19：三大酒店集团经济型酒店 OCC 分季度统计 15 图 20：2018 国内旅游收入增速达 12.30% 17 图 21：2018 国内旅游人次增速达 10.76% 17 图 22：2013-2017 旅游演艺剧目台数变化 18 请务必阅读最后一页股票评级说明和 图 23：2013-2017 旅游演艺剧目场次变化 18 请务必阅读最后一页股票评级说明和 图 24：旅游演艺分类 19 图 25：国内各旅游演艺细分类型票房收入占比统计 20 图 26：国内各旅游演艺系列票房占比统计 20 图 27：近五年出境游人次（百万）统计 21 图 28：近五年出境游人均客单价统计 21 图 29：2018 年我国出境游目的地增速统计 22 图 30：近十年中国赴美游客统计 22 图 31：2018 年至今北京出境游人次统计情况 23 图 32：2018 年至今上海出境游人次统计情况 23 表 1：2019 年至今社会服务行业涨幅居前公司统计 8 表 2：海南离岛免税政策近八年不断调整 10 表 3：中免集团各大机场租金扣点统计 12 表 4：中免集团市内免税店布局情况 13 表 5：主要景区门票降价统计 17 表 6：自然景区 2019Q1 表现 17 表 7：重点推荐公司盈利预测预估值 24 请务必阅读最后一页股票评级说明和 请务必阅读最后一页股票评级说明和 1.2019 上半年行业与业绩回顾 整体走势：社会服务板块上半年上涨 22.21% 2019 年年初至今（截至 2019 年 6 月 23 日，下同），沪深 300 指数涨幅 26.26%，社会服务板块上半年跑输大盘，SW 休闲服务指数上涨 22.21%，在 A 股 28 个行业板块（申万分类）中涨跌幅排名第 11 位，目前市盈率（TTM，整体法）为 31.8 倍，低于历史均值（50.25 倍），SW 休闲服务板块相对