第九讲衍生产品与投资分析().ppt

2.欧元兑美元汇率暴跌 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 4月27日 希腊债务问题暴露以来,欧元兑美元汇率急转直下,已经由2009年12月1日的1.5094美元/欧元,下跌到2010年5月19日的1.2144美元/欧元,贬值19.54%。 3.7500亿欧元国际救援 2010年5月10，为防止希腊财政危机蔓延到其他国家,欧盟27个成员国财长达成协议,提供总额5000亿欧元的资金。 其中,欧元区16个成员国可以使用4400亿欧元贷款担保,以及600亿欧元欧盟委员会紧急援助基金。IM F也会提供2500亿欧元资金。 同日美联储等央行已经采取措施向欧洲市场注入美元,以防止希腊债务危机扩散。 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 4.欧元区几国财政赤字与公共债务 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 根据欧盟1992年签署的《马斯特里赫特条约》（即《马约》），欧盟成员国必须符合两个关键标准———财政赤字不能超过GDP的3%和负债率低于GDP的60%。但2009年的数据显示，希腊的上述两个指标分别为12.7%和110%，远高于条约的规定。意大利的情况与希腊大致相同。 （二）希腊是个作弊生 1.高盛帮助希腊创造条件加入了欧元区 2.货币掉期 3.高盛从德国银行手中购买CDS * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 1.高盛帮助希腊创造条件加入欧元区 希腊加入欧元区时，是达不到《马约》 规定的要求的。 关键的问题就在于其公共债务过高。 这时，高盛一位女高管--安提歌尼·劳迪亚蒂丝—向希腊政府提出了一个复杂的幕后交易策略，为希腊量身定做出一套“货币掉期交易”方式，为其掩盖了一笔高达10亿欧元的公共债务，以符合欧元区成员国的标准。 结果是：希腊财政赤字占GDP的1.5%。 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 2.货币掉期 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 高盛 希腊政府 13.6亿美元（立即支付） 分10-20年支付10亿欧元 希腊政府获得这笔收入（资产）之后，立即使负债率下降了。但长达10年以上的债务却是体现在资产负债表之外的。 据参与2001年交易的人士称，希腊和高盛之间的交易涉及将价值超过100亿欧元(合136.9亿美元)以美元、日圆计价的希腊国债换为欧元，付息时间延续到2019年，后一届希腊政府又将付息时间延长到了2037年。高盛还为希腊设计了多种敛财却不会使负债率上升的方法。如牵线希腊与15家银行达成货币掉期协议，帮助希腊掩盖真实赤字状况，使得10年来，希腊一再低报其预算赤字数目，导致当前债务危机。 3.高盛从德国银行手中购买CDS * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 高盛 德国银行 0.1亿欧元（立即支付）用于购买CDS 10亿欧元（以希腊发生倒债事件为触发点） 高盛通过Swap的作弊手段使希腊进入欧元区，高盛就看到其风险:到了特定时刻，Swap将会到期，在希腊自身经济情况不断恶化的情况下，肯定会推升希腊本就膨胀的赤字。 因此，高盛为了确保自己对希腊的这笔借贷的资金安全，就向德国银行购买了20年期的10亿欧元CDS来分散风险。 在希腊主权危机没有发生之前，CDS是很便宜的。高盛利用它在希腊债务危急中的知情人地位，让旗下基金一边做空债务抵押债券，一边收购廉价的CDS，一旦市场反转，债务抵押债券价格大幅下跌，CDS价格则会大幅上升，从而获取暴利。换言之，高盛就是通过在希腊出现债务危机时唱衰希腊的支付能力，从而使希腊的借贷成本上升。据说，高盛就此获利3亿美元。 复习思考题 1.参与期货为什么必须加强资金管理与风险控制？ 2.推出股指期货对我国股市可能会产生哪些重要影响？ 3.什么是期权合约的非对称性？为什么还会有人出售期权？ 4.什么是实值期权、虚值期权与平价期权？ 5.比较运用期货与期权在风险管理方面的差异. 6.请根据你的理解对中信泰富事件和KODA事件进行分析？ 7.你对目前国内银行推出的理财产品了解多少？ 8.画出保护性看跌期权与抛补的看涨期权盈亏图. 9.如何看待我国曾经出现过的对权证的疯狂炒