第八章项目融资风险的管理.ppt

1.1.2 利率掉期的分类及作用 普通香草型利率掉期（vanilla） 双重利率掉期 作用： 1.根据现金流量特点安排利息偿还 ，减少因利率 变化造成项目风险的增加； 2.降低项目的利息成本。 对手A 对手B 固定利率 浮动利率 1.2 货币掉期 项目A有一笔日元贷款，金额15亿日元，期限7年，固定利率为3.25%，付息日为每年6月20日和12月20日。1996年12月20日提款，2003年12月20日到期退还。 项目A提款后，将日元换成美元，用于采购生产设备。产品出口得到的收入是美元收人而没有日元收入。 项目A的日元贷款存在着汇率风险。项目借的是日元，用的是美元，2003年12月30日，项目A需要将美元收入换成日元还款。到时如果日元升值，美元贬值，则项目要用更多的美元来买日元还款，这样，由于项目的日元贷款在借、用、还上存在着不统一，就存在着汇率风险。 贷款银行 项目A 设备商/ 产品用户 日元贷款 3.25% 收入美元 换美元购设备 1.2 货币掉期 为了控制汇率风险，项目A决定与银行B作一笔货币掉期交易 双方规定，交易于1996年12月30日生效，2003年12月20日到期，使用汇率为USD l=JPY 113。这一货币掉期表示为： （1）提款日,项目A与银行B互换本金： （2）付息日，项目A与银行B互换利息： 美元 日元贷款 项目A 银行B 日元利息 美元利息 项目A 银行B 贷款银行 日元利息 1.2 货币掉期 (3)在到期日项目A与银行B再次互换本金。银行B向项目A支付日元本金，项目A将日元本金归还给贷款银行，按约定的利率水平向银行B支付美元利息。 从以上可以看出，由于在期初与期末，项目A与银行B均按预先规定的同一汇率互换本金，且在贷款期间项目A只支付美元利息，而收入日元利息正好用于归还日元贷款利息，从而避免了公司的汇率风险。 日元 本金 美元 项目A 银行B 1.3 商品掉期 商品掉期： ——两个没有直接关系的商品生产者与用户(或生产者与生产者,用户与用户)之间的一种合约安排。 通过这种安排,双方在约定时间针对一种给定商品的价格和数量，相互之间定期地用固定价格的付款来交换浮动价格的付款，以规避价格风险,适用于国际公认流动性较高的商品. 如黄金,天然气,石油，铜，铝等. 没有实际商品的交割，只是商品价格的差额由一方支付到另一方。 商品掉期安排的基本结构 投资银行 石油用户 石油生产公司 实际石油 销售 实际石油 购买 市场价格（浮动价格） 50000桶石油/月 50000桶石油/月 19美元x50000桶/月 市场价格x50000桶/月 二、期权（Option） 期权是指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定 标的物的权力。 不负有必须买进或卖出的义务。期权交易事实上是这种权利的交易。买方有执行的权利也有不执行的权利。 二、期权（Option） 期权是一种“选择的权利”，即合约买方付出期权费（Premium）后，可以在特定时期内向合约卖方，依合约规定的执行价格（Exercise Price）或结算价格（strike price）买入或卖出一定数量的标的物（Underlying Assets）的权利。如果期权的执行是卖出标的物，则称为卖出期权（Put Option）；若为买进，则为买入期权（Call Option）。 三、 外汇期权的应用 假设某英国公司１个月后支付货款需用英镑买入100万新加坡元。为防止新加坡元升值，公司买入了执行价1英镑=2.5新元的100万新元的买方期权，期权费为5 000英镑。该期权的套期保值效果如表。如表所述，外汇期权有效的将汇率波动2.40—2.65缩小至2.4691—2.6154，有效地降低了汇率风险。 三、远期合约（Forward Contract） 1. 概念　　 －－“远期合约”（Forward Contract），是指由交易双方自行协议在某一特定日，买方（卖方）可以特定价格买进（卖出）某资产的契约。契约规定将来交易的资产、交易日期、交易价格和数量。 －－远期契约不是标准化的契约，一般在柜台市场（OTC）或交易双方私下协议交易。 　　－－ 远期合约一般有远期外汇交易合约和远期利率合约。 　　－－远期由于契约是同特定交易对手达成的，因此存在交易对手风险（Counterpart Risk）。 三、远期合约 2. 远期合约类型 远期外汇合约（forward fo