融市场学课件李德荃 ISBN9787566300720 第二章广场协议.pptVIP

* 1 事件背景 1）二战结束后 ，美国经济面临着经济萧条，贸易赤字和财政赤字的双重压力。 2）1985年，日本取代美国成为世界上最大的债权国，日本制造的产品充斥全球，日本资本疯狂扩张。日本已成为世界第二大经济体，日元已成为世界第三大储备货币。 美国许多制造业大企业、国会议员等相关利益集团强烈要求政府干预外汇市场，促使日元升值，以挽救日益萧条的美国制造业。 1985年9月，美国、日本、联邦德国、英国和法国的财长和央行行长在美国纽约广场饭店举行会议，达成一揽子协议，包括抑制通货膨胀、扩大内需、减少贸易干预，联合干预外汇市场，使美元对主要货币有秩序地下调。因协议在广场饭店签署，故该协议又被称为“广场协议”. “广场协议”后，为了防止日元升值打击经济成长和造成通货紧缩，日本央行实行了扩张性的货币政策，官方贴现率不断调低。超低利率政策以及为防止日元过快升值而投入的干预性货币投放，导致‘广场协议”后的几年，货币供应量急剧增长。面对过多的流动性，银行和企业都苦于难以找到有高比例回报的投资项目，转而纷纷把资金投入房地产和股票市场，导致资产价格泡沫越吹越大 3 广场协议的影响 1）　“广场协议”后日元的持续升值 ，日本人对经济前景充满乐观情绪，上市公司的股票受到追捧。从1986年1月开始，股市进入大牛市，当时日经指数为13000点，到1989年底飙升到最高点39000点，四年间上涨了三倍。  2）股市价格上涨迫使银行把贷款转向房地产，并催生出一个更大的资产泡沫。银行在有钱贷不出去的困境下，房地产行业的迅速发展正好满足了其投资需求，他们狂热地向房地产企业提供以土地作担保的融资，并推动地价飞涨。1985—1990年，东京的商业用地价格上涨了3.4倍，住宅用地上涨了2.5倍，全日本的商业用地价格上涨约1倍，住宅用地价格上涨约60%。 4  1990年1月12日，“日经指数看跌期权”在美国交易所挂牌上市。日经指数顿挫，日本股票市场崩盘。 股票市场的崩盘率先波及到日本的银行业和保险业，最终波及到制造业。从1990年日经指数爆破开始日本经济陷入了长达十几年的衰退。日本股市暴跌70%房地产市场连续14年下跌。就财富损失而言日本1990年金融战败的后果几乎和第二次世界大战中战败的后果相当。 链接 1） 当前，人民币也面临着升值压力。但与日本不同，中国在经济实力、产业竞争力、本币国际地位等方面都与当年的日本差距甚远。中国除了国际收支顺差和外汇储备增加为人民币升值论者喧嚷之外，在其它方面都不具备升值的内在基础。即使按照美国的统计标准，目前美国对华贸易逆差也只占美国逆差总额的20%，而1984年美国对日本贸易逆差占比高达50%。因此，美国一些利益集团要求人民币升值，甚至想通过国际协议达到目的，都是不切实际的。人民币不具备升值基础，是维持人民币汇率稳定的基石。 *