第七章(第教材二部分).pptVIP

（二）买权与卖权的下限 1. 买权的下限 （1）美式买权的下限 美式买权随时可以行使，因此它的最小价值一定是期权的内在价值。 否则可以以低于期权内在价值的价格购入期权，并马上行使期权，获得无风险收益。 ct≥max(St-SP,0) （2）欧式买权的下限 一个组合：1股股票的空头及1股相应的欧式买权再加上金额为SP?e-r(T-t)的现金 在时刻t=0，这一组合的（成本）价值为 -S0+C0+ SP?e-rT 在时刻t=T，这一组合的价值为 -ST+CT+SP?e-rT?erT 如果STSP，则在T 时刻应行使买权，买权为实值期权，价值为ST-SP，组合在时刻T的价值就为： -ST+ST-SP+SP=0 如果ST≤SP，则在T 时刻应放弃买权，买权为虚值期权，价值为0，组合在时刻T的价值就为： -ST+0+SP= -ST+SP≥0 一份绝不会造成净支出的组合是不可能有一个负价格的。因而，我们能够得出在时刻t，有：-St+Ct+ SP?e-r(T-t) ≥0 即 Ct≥St- SP?e-r(T-t) 由于对于一个欧式买权来说，可能发生的最坏情况是期权到期时其价值为零，这意味着期权的价值必须为正值