济和市场周期循环下的投资模式分析--投资策略报告.ppt

经济和市场周期循环下的投资模式分析 ——投资策略报告 投资组合方式：让资产持续稳定的增长 坚决减持 估值中枢下移，减持或转向债券 持续下跌 减持 保留中长期估值仍然合理的成长型品种 保留部分估值中枢仍然偏低的价值型品种 阶段性的高点 市场热点趋于概念性，可增加成为主要热点的风格类品种的配置比例 最先被阶段性的高估，适当降低配置比例 市场热点再次回到价值型品种，可再次阶段性的高配置 估值中枢大幅上移 高比例配置行业景气回升，短期业绩增速超预期的周期性品种 高比例配置优质成长股 降低配置比例 开始回暖 趋势 上升 回避或低比例配置行业景气回升明显的周期性品种 重点配置具有安全边际（极限情况下估值也基本合理）的成长型品种以获得稳定增长收益 整个市场的估值中枢偏低，重点配置分红比率较高的价值型品种 市场低迷 风格类（0-40%） 成长型（30%-60%） 价值型（10%-40%） ? 招商证券私人客户“市场分阶段组合”模型: 对短期市场波动的认识: 本轮调整最惨烈的阶段已经过去: 虽然经济周期性波动对宏观经济的影响还在持续，甚至还有最困难的阶段，但目前的A股市场已经具备中长期的投资价值了。通俗的讲，如果你能够坚定持有3-5年，很多优质品种已经可以大胆买入。 整体市场的下跌空间已经不大，考虑极度悲观的情况也就是继续向下20%-30%。但市场结构性风险很大，大量高估值的二、三线品种是后期市场调整的主要动量所在。 “熊市三阶段” ：“熊二”反弹期/“熊三”窄幅振荡期 2009年A股市场运行趋势的基本判断: 结论1： 09年沪深300指数核心波动区间[1600，2300]，下限1500，上限2650 结论2： 目前的估值对负面因素已经具有较强的抗性，而对正面因素则具备较强的弹性 结论3： 若非常时期估值调整到非常水平，则意味着非常机遇 三种投资思路与重点跟踪品种: 思路1：百年一遇的金融危机买百年老店的公司 可预期的周期内可持续经营（不会倒闭） 经营业务是经济增长或居民生活中的长期消费品 超出同业平均水平或具备独特垄断盈利能力能够保证中长期的稳定增长 重点公司： 金融：招商银行、工商银行、中国人寿、中国平安 食品饮料：贵州茅台、张裕 医药：云南白药 通讯传媒：中国移动、中国电信 一体化的能源企业：中国石化、中国神华 三种投资思路与重点跟踪品种: 思路2：在股价遭受金融危机的冲击已经出现大幅下跌的情况下，把握在经济复苏预期和新一轮经济增长期中最具爆发力的板块中的最优质的公司 重点公司： 能源：中国石油、中国石化、中国神华、中煤能源等 有色金属，特别是小（贵）金属板块，如锌、镍、钛、铂、钨，黄金等 航运：中国远洋、中海发展 钢铁：武钢、宝钢、鞍钢等 证券：中信证券等 地产：万科、保利地产、华侨城等 建材：海螺水泥、深南玻、中材国际等 工程机械：中联重科、三一重工、安徽合力等 重型机械：中国重汽、潍柴动力、中国船舶、振华港机等 化工：新安股份、金发科技、烟台万华、盐湖钾肥等 物流：大秦铁路、上海机场 航空：中国国航、南方航空 招商证券 私人客户部 市场周期的例子: 对市场周期的变化具备最基本的常识，对投资操作保持最基本的思维 市场的钟摆理论:政府对社会流动性的控制、主流机构的投资管理能力和社会责任 业绩的增长与估值中枢的大幅提升 估值中枢的大幅回落 业绩预期的大幅下调 对经济衰退的恐惧 经济周期的例子: 2003年 2006年 2007年9月 * 对经济周期性的变化具备和保持最基本的常识和思维 美国次级债危机爆发和港股直通车 “繁荣”与“衰退”的分界线 经济衰退的案例: 全球经济衰退的冲击,市场估值中枢大幅下降 日本的例子:社会和经济结构的变化 1974年日本经济硬着陆(-2%) 黄金十年 经济结构转型 政府的调控 理财教育与风险教育 经济与社会结构: 工业化中期\重工业化后期,正在向现代化社会迈进 关键的两步:经济结构转型\全民社会保障体系的建设 股市： 2005年6月开始的牛市行情是新一轮大的牛市周期 2007年10月以来的调整是牛市运行过程中的调整 经济周期 处于经济衰退期的中后期 美国次级债危机引发的全球性金融危机加深了周期性调整的幅度 我们在哪里? 工业化和现代化过程是投资的黄金时期 上世纪60年代以来，经济周期不再有传统的明显的大幅波动特征，这可作为世界经济发展史的一大进步 农业社会---轻工业社会（如目前的非洲、东南亚，明治维新后的日本，80年代的中国）---重工业社会（如目前的中国，二