投资学第9教材章.pptVIP

第9章 股票估值 * 第一节 金融资产估值的几种方法 一、基于资产负债表的估值方法 1、账面价值法 账面价值 清算价值 2、重置成本法 托宾Q * 第一节 金融资产估值的几种方法 二、基于现金流的估值方法 该估值方法涉及两个重要的基本概念,即净现值(net present value, NPV)和内部收益率(internal rate of return, IRR) 首先考虑某资产V的内在价值： 净现值为成本与资产内在价值之差,即： * 第一节 金融资产估值的几种方法 内部收益率是使投资的净现值等于零的贴现率,用公式可表示为: 内部收益率的作用是与对应的风险调整的贴现率(即k)进行比较。如果IRRk,说明该项目是有利的;相反,如果IRRk,该项目是不利的 * 第一节 金融资产估值的几种方法 三、乘数估值方法 常用的财务乘数有PE比率(市盈率)、PS比率(价格销售比率)和市净率(市值账面价值比) 乘数估值方法的公式： 其中,Vtarget为需要估值的股票价值; 为用于比较的某个公司的乘数;Xtarget为目标股票的某些财务指标 * 第二节 股利折现模型 一、零增长模型 股价的股利折现模型的公式为： 如果假设股票在各期支付的股利相同,均等于D,就是零增长的股利折现模型： 如果k0 * 第二节 股利折现模型 二、稳定增长模型 稳定增长的股利折现模型(constant-growth DDM)： 当gk时,有： 内部收益率 * 第二节 股利折现模型 三、多阶段增长模型 对于在短期内具有高增长率的公司而言,我们需要采用多阶段的股利折现模型,其基本思路是先预计早先高增长时期的股利,并计算合并的现值。然后,一旦预计其转入稳定增长期,就使用稳定增长的股利折现模型对剩余的现金流进行估值 * 第三节 市盈率研究 一、市盈率与增长机会 当公司拥有更好的投资机会,其投资收益率高于市场资本率k，公司将盈利作为股利分配出去,由股东自行安排投资,要差于公司将盈利留存进行投资 * 第三节 市盈率研究 市盈率可能是一个企业增长机会的有效指示器，对上式进行变换： 可以发现,市盈率和增长机会的现值PVGO成正比 综上所述,高市盈率的公司看上去拥有更好的增长机会 * 第三节 市盈率研究 二、市盈率与风险情况 公司的风险越高,市盈率越小。因为公司的风险越高,其对应的收益就越高,即k值越大。显然,k与市盈率成反比