2019_中国宏观经济分析与预测报告(2019年中期)_文档资料全.ppt

从长期来看，降低房价收入比的最佳办法不能仅寄托于房价下调，而是要依靠收入增加和房价平稳“双支柱”来逐步实现。 总体上，未来一段时间房地产调控政策不会出现实质性放松，中央政府从融资、土地市场、资产重组、销售、合规经营等多方面来严控房地产市场，需要看到房价将步入下行趋稳通道的调控成果，中国经济不允许被房地产“绑架”。因此，以适度降价换取楼市的回暖是开发商的理性选择。 四、结构性调整压力大、困难重重。 从过去来看，反危机的刺激计划带来的重工化存在惯性；从未来来看，存在基础设施庞大的投资规划；从中国目前的经济阶段来看，制造业在未来多年依旧是中国经济的核心；从价格机制调节来看，在通胀压力下煤、电价改革等因素的延后；从技术进步来看，短期中不可能出现爆发性的节能技术革命。因此，重工业快速增长的趋势难以改变，而基础设施的快速扩张使得产能过剩问题不成为实质性问题。 五、汇率政策不是控制中国通货膨胀的重要手段，仅是控制通货膨胀的辅助性手段，坚持防御性的人民币汇率政策仍是必要的。 （一）、从汇率传递的短期情形来看，2019年汇率改革以来，中国CPI的汇率短期传递系数尽管有所上升，但仍只有0.34，但国外出口商的边际成本对CPI的短期传递弹性0.37，略大于短期汇率传递系数0.34，这表明汇率变化还是不足以完全抵消国外出口商的成本加价带来的国内CPI的上升。 （二）、从国内CPI的长期汇率弹性系数来看，汇率改革以来有所上升，但仍只有0.47。在假定国外出口商定价不变的条件下，汇率升值能够在一定程度上降低国内的通货膨胀。 　 2019-01—2019-03 2019-01—2019-06 2019-07—2019-03 p_a 0.74 0.58 0.88 p_j 0.53 0.48 1.28 p_s 0.76 0.59 0.81 CPI 0.24 0.15 0.47 表14 中国汇率传递的长期弹性系数 （三）、进一步考虑到国外出口商的边际成本加价，我们发现国外出口商在中国进口的基础产品和原材料定价上存在过度加价行为——我们称之为国外出口商的“价格超调”。“价格超调”意味着人民币升值无法有效降低国内的通货膨胀，即汇率的调整不足以吸收国外产品市场价格的调整。这就是我们看到的人民币在不断升值，但进口物价却在不断上升。 对于基础产品和原材料进口价格指数来说，其边际成本的传递系数高达1.84！ 第五部分：迈向增长目标与民生目标协同的 宏观政策选择 要使中国经济的增长方式逐步步入“黄金律”增长路径，必须寻求到增长目标和民生目标协同的政策组合来破解目前面临的“控通胀、去泡沫”和“稳增长、防下滑”的“两难”局面。可行的途径是宏观政策需要立足于中长期视野来破解短期的“两难”困境，以更加积极的民生财政政策来对冲短期紧缩性的货币政策。货币政策坚持“控通胀、去泡沫”，但要避免库存调整、信贷紧缩、房地产市场严控、外部随机冲击等因素叠加带来的“超调”。中长期中必须坚持结构性改革，以更加积极的财政政策来支持民生改善、促进消费。民生政策力度的加大将使中国经济具有充沛的中长期增长动力，从而防止了中国经济步入下滑趋势。具体如下： 1、货币政策。 全年应该坚守M2年增增长16%左右的目标，与过去相比，相对于4.7%的通胀和9.6%的经济增速来说，还是留有一定空间的。由于融资渠道的多元化，社会融资额应该成为央行重要的监控指标，那么加息将是控制通胀的重要手段，考虑到通胀的高企和房价的泡沫化，货币政策可以适度加息。 2、信贷政策。 进一步采取结构性信贷政策，趋向一定的平衡。要使有限的信贷资金，在在建项目和新扩建项目，在大企业和中小企业之间的做适度的调整以支持中小企业的发展。 3、房地产政策。 目前的紧缩政策可以进入“观察期”。只要坚持和落实既有的紧缩政策，部分地区房价的“去泡沫”并逐步趋稳就具有时间的缓冲机制，并将看到调控的预期成果，中国经济不允许被房地产“绑架”，部分地区房价的去“泡沫”和防止“泡沫”蔓延是中长期的艰巨任务。 4、财税政策。 要实行更为积极的民生财政政策，政府政策需要从四个方面进行调整。第一，稳规模、调结构。在稳定政府规模的过程中，调整政府的收入结构和支出结构，以支持增长方式从“产能扩大”向“消费最大化”转型，为了解决消费中的收入分配问题，可以考虑在“十二五”期间开征遗产税和赠予税。第二，调关系。为了顺利实施公共部门的结构转型，中央和地方关系需要调整，中央政府的政策制定需要向公共服务转型，加大对教育、医疗、养老、失业保险和低收入救助体系的民生支出。第三、重农业。加大对农业的支持力度。完善最低收购价政策，逐年提高主产区小麦、稻谷最低收购价