PPP项目筹资模式运用交流讲义版.ppt

* 四、常用融资工具介绍 （三）关于保险资金运用下的筹资： 3、增信要求高 92号文： 3.C类增级方式：以流动性较高、公允价值不低于债务价值2倍，且具有完全处置权的上市公司无限售流通股份提供质押担保，或者以依法可以转让的收费权提供质押担保，或者以依法有权处分且未有任何他项权利附着的、具有增值潜力且易于变现的实物资产提供抵押担保。质押担保应当办理出质登记，抵押担保办理抵押物登记，且抵押权顺位排序第一，抵押物价值不低于债务价值的2倍。 抵质押资产的公允价值，应当由具有最高专业资质的评估机构评定，且每年复评不少于一次。抵质押资产价值下降或发生变现风险，影响债权投资计划财产安全的，专业管理机构应当及时采取启动止损机制、增加担保主体或追加合法足值抵质押品等措施，确保担保足额有效。 分析：增信要求高是运用保险资金的一大门槛，期限长、利率低的保险资金可用性不强。 * 四、常用融资工具介绍 （三）关于保险资金运用下的筹资： 4、保险资金设立私募基金 中国保监会关于设立保险私募基金有关事项的通知（保监发〔2015〕89号）： 保险资金可以设立私募基金，范围包括成长基金、并购基金、新兴战略产业基金、夹层基金、不动产基金、创业投资基金和以上述基金为主要投资对象的母基金。 保险资金设立私募基金，投资方向应当是国家重点支持的行业和领域，包括但不限于重大基础设施、棚户区改造、新型城镇化建设等民生工程和国家重大工程； 保险资金设立私募基金，发起人应当由保险资产管理机构的下属机构担任，主要负责发起设立私募基金、确定基金管理人、维护投资者利益并承担法律责任，是通过私募基金开展投资业务的载体。 分析：政策层面在进一步扩大保险资金的运用。 * 四、常用融资工具介绍 （四）保理（债权转让）筹资： 虽然保理往往用于应收账款等债权的筹资，但我们若将PPP项目的收益权等同于债权，保理的筹资方式仍然可以适用PPP项目。 1、根据有无追索权分类 有追索—本质为债权人融资； 无追索—本质为债务人表外筹资。 举例：广西体育中心二期BT债权有限追索债权转让案例 * 四、常用融资工具介绍 （四）保理、债权转让筹资： 2、根据所处阶段分类 （1）建设期过程转让 社会资本对权益形成需承担责任、对最终金额需按照“超额返还”的原则处理。 （2）竣工后权益确定后转让 * 四、常用融资工具介绍 （四）保理、债权转让筹资： 3、政策的调整预期 （1）人民银行于2007年9月30日颁布《应收账款质押登记办法》（中国人民银行令〔2007〕第4号，以下简称《办法》） （2）2015年1月21日，人民银行对外公布《应收账款质押登记办法（修订征求意见稿）》，宣布向社会公开征求意见。 1）增加应收账款转让登记的规定 2）第四条（三）列举范围；将城市基础设施项目收益权、城市环保项目收益权、农村电网建设与改造工程电费收益权、水利开发项目收益权等城市农村基础设施项目收益权纳入了《办法》第四条（四）列举范围；增加兜底条款，即其他以合同为基础的具有金钱给付内容的债权； * 四、常用融资工具介绍 （五）银行理财资金、信托资金、有限合伙制基金等短期筹资： （六）融资租赁 不足：难以解决建设期筹资需要，仅仅可解决部分设备筹资。 * 四、常用融资工具介绍 总结： 现阶段的PPP项目需要在政府不负债、社会资本不并表、金融机构可融资的条件下，运用合适的金融工具搭建PPP项目的筹资方案。 第三部分、 筹资模式创新的思考 第三部分、筹资模式创新的思考 一、现行 “股权+债权”筹资模式的不足 （一）社会资本资金供给存在难以满足整体PPP项目需求的可能； （二）不能从根本上解决政府财政压力。 二、将间接性筹资转为居民份额化直投 一、现行 “股权+债权”筹资模式的不足 （一）社会资本资金供给存在难以满足整体PPP项目需求的可能 筹资模式对比： 过去模式：居民→银行→政府→项目 PPP模式：居民→银行→社会资本→项目 可见，从过去的政府直接向金融机构融资转而由社会资本直接向金融机构融资，仍然是以间接性融资为主，只是从政府的负债转而由社会资本背负，并无本质上的改变。社会资本真正意义上的项目融资并不容易实现，难以达到项目公司负债隔离的效果。 因此，过去政府负债会发生过大的情况，将来随着PPP项目的推进，社会资本同样会发生负债过大难以给PPP项目持续提供资金的情况。（抽屉协议、类担保增信措施） 一、现行 “股权+债权”筹资模式的不足 （二）不能从根本上解决政府财政压力 现在PPP项目实施方案通常会约定双方合作期限，从投资人投资回收的角度，只要设定了合作期限，不管是10年还是30年，不管是通过固定资产折旧还是无形资产摊销，投资本金总会在约定的合作期限内折旧或摊销完毕从而实现本金的回收。 在目前绝大部分PP