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公司财务管理 第二次作业指导 1. A公司是一个商业企业。由于目前的收账政策过于严厉，不利于扩大销售，且收账费用较高，该公司正在研究修改现行的收账政策。现有甲和乙两个放宽收账政策的备选方案，有关数据如下： 已知A公司的变动成本率为80%，应收账款投资要求的最低报酬率为15%。坏账损失率是指预计年度坏账损失和销售额的百分比。假设不考虑所得税的影响。 要求：通过计算分析回答，应否改变现行的收账政策？如果要改变，应选择甲方案还是乙方案？ 收账政策：亦称收账方针，它属于信用政策的一部分。是指当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时所采用的收款策略与措施。即企业采取何种合理的方法最大限度收回被拖欠的账款。 在其他条件相同时，在一定范围内相应收账费用越高，坏账比率越低，平均收账期也就越短。但是这种关系并不是线性的。 初始的收款支出可能只能减少很少的坏账损失。进一步增加收账费用将产生显著作用，直至到某一点后它能减少的坏账损失越来越少。 企业对各种不同过期账款的催收方式，即收帐政策是不同的。 对过期较短的顾客，不过多地打扰，以免将来失去这一市场； 对过期较长的顾客，频繁地信件催款并电话催询； 对过期很长的顾客，可在催款时措辞严厉，必要时提请有关部门仲裁或提请诉讼等等。 平均应收账款：是指因销售商品、产品、提供劳务等而应向购货单位或接受劳务单位收取的款项，以及收到的商业汇票。它是资产负债表中“应收账款”和“应收票据”的期初、期末金额之和的平均数。销售收入均指销售净额。 应收账款是指未扣除坏账准备的应收账款金额。 应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的收回越快。 应收账款平均余额 = 平均每日赊销额*平均收帐天数 信用成本前收益 = 年赊销净额-变动成本 坏账损失率是指预计年度坏账损失和销售额的百分比 边际收益 = 信用前收益 -应收账款投资应计利息 - 坏账损失 -收账费用 现行收账政策 年销售额 = 2400 信用前收益 = 年赊销净额-变动成本 = 2400 – 80% * 2400 = 480 平均应收账款 =平均每日赊销额*平均收帐天数 = 2400 / 360 * 60 = 400 应收账款投资应计利息 = 400*0.8*15% = 48 坏账损失 = 2400*2%=48 收账费用 = 40 边际收益 =信用前收益 -应收账款投资应计利息 - 坏账损失 -收账费用 = 480 – 48 – 48 – 40 = 344 方案甲 年销售额 = 2600 信用前收益 = 年赊销净额-变动成本 = 2600 – 80% * 2600 = 520 平均应收账款 =平均每日赊销额*平均收帐天数 = 2600 / 360 * 90 = 650 应收账款投资应计利息 = 650*0.8*15% = 78 坏账损失 = 2600*2.5%=65 收账费用 = 20 边际收益 =信用前收益 -应收账款投资应计利息 - 坏账损失 -收账费用 = 520 – 78 – 65 – 20 = 357 方案乙 年销售额 = 2700 信用前收益 = 年赊销净额-变动成本 = 2700 – 80% * 2700 = 540 平均应收账款 =平均每日赊销额*平均收帐天数 = 2700 / 360 * 120 = 900 应收账款投资应计利息 = 900*0.8*15% = 108 坏账损失 = 2700*3%=81 收账费用 = 10 边际收益 =信用前收益 -应收账款投资应计利息 - 坏账损失 -收账费用 = 540 – 108 – 81 – 10 = 341 通过对比边际收益，因此，应采纳甲方案。 2. 红星公司本年年初每股支付股利2元，预计今后第一年、第二年股利发放额各增长8%，第三年增长10%，第四年以后将保持固定的股利发放水平。 要求： （1）假定投资人要求的报酬率为10%，计算股票价值。 （2）假定股票价格为26元，计算股票的预期收益率。 股利贴现模型 其中V为每股股票的内在价值，Dt是第t年每股股票股利的期望值，k是股票的期望收益率或贴现率(discount rate)。公式表明，股票的内在价值是其逐年期望股利的现值之和。 根据一些特别的股利发放方式，DDM模型还有以下几种简化了的公式： .零增长模型 　　即股利增长率为0，未来各期股利按固定数额发放。计算公式为： 　　V=D0/k 　　其中V为公司价值，D0为当期股利，K为投资者要求的投资回报率，或资本成本。 不变增长模型 　　即股利按照固定的增长率g增长。计算公式为： 　　V=D1/(k-g) 　　注意此处的D1=D0(1+g)为下一期的股利，而非当期股利。 二段