勇者、能者、智者.PDFVIP

勇者、能者、智者 ——下半年财务择股的三条逻辑与方法 陈 果 SAC执业证书编号：S1450517010001 联系人：林荣雄 2019.07 3613914:09 核心观点 ⚫ 下半年经济下行风险依旧存在，同时企业盈利下滑，外源性融资需求上升。结合当前去杠杆、金融结构性供 给侧改革和减税降费的政策组合，我们认为未来A股业绩的核心要素会是资产负债率。因此，以资产负债率为 切入口，下半年财务择股我们遴选出 “勇者”、 “能者”和 “智者”三类公司。 ⚫ 所谓的 “勇者”，即在经济下行阶段资产负债率上升，也就是敢于逆势扩张的公司。在这类型公司中，我们 要挑选的是如何能够确保债务风险与投资效率，且能够实现业绩回报的公司。核心指标：货币资金/有息债务 +收入/固定资产+经营活动现金流净额/净利润；辅助指标：总资产增速+商誉/净资产+存货周转率。 ⚫ 所谓的 “能者”，即自身实力较强，有能力抵御经济下行风险，但是不愿意主动扩张，资产负债率保持稳定 的公司。在这类型公司中，我们要选择的是股东持续看好，盈利能力较强、分红率较高的公司。指标选择： 净利润增速+ROE+净资产增速+经营现金流净额增速。 ⚫ 所谓的 “智者”，即自身实力不足以抵抗经济下行风险，同时也不愿扩张，资产负债率可能下行，但是可以 适时调整战术的公司。在这类型公司中，我们需要选择的是能够通过调整经营策略实现销售收入逆势上升的 公司。指标选择：毛利率+存货周转率+经营杠杆系数+财务杠杆系数+经营活动现金净流入/营业收入。 2 3613914:09 ⚫ 风险提示：经济增长不及预期、中美贸易摩擦 以资产负债率为切入口的勾稽式财务择股逻辑 当前形势 分析择股背景 经济 盈利 政策 核心指标：资产负债率 提出择股框架 上升 持平 下降 勇者 能者 智者