第七章企业价值评估11498.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * 7.4 收益途径及其方法在企业价值评估中的应用 7.4.2企业收益及其预测 1）企业收益额 2）关于收益额的口径 7.4.3企业收益预测 1）企业收益现状的分析和判断 2）企业收益预测的基础 3）企业收益预测的基本步骤 企业20××-20××年收益预测表 单位：万元 年份 项目 20××年 20××年 20××年 20××年 一、产品销售收入 减：产品销售税金 产品销售成本 其中：折旧 产品销售成本 二、产品销售利润 加：其他业务利润 减：管理费用 财务费用 三、营业利润 加：投资收益 营业外收入 减：营业外支出 四、利润总额 减：所得税 五、净利润 加：折旧和无形资产 减：追加资本性支出 六、净现金流量 7.4 收益途径及其方法在企业价值评估中的应用 7.4.4折现率和资本化率及其估测 折现率，是将未来有限期收益还原或转换为现值的比率。 资本化率，是指将未来非有限期收益转换成现值的比率。 7.4 收益途径及其方法在企业价值评估中的应用 7.4.4折现率和资本化率及其估测 1）企业评估中选择折现率的基本原则 （1）折现率不低于投资的机会成本原则。 （2）行业基准收益率不宜直接作为折现率。 （3）贴现率不宜直接作为折现率。 7.4 收益途径及其方法在企业价值评估中的应用 2）风险报酬率及折现率的测算 在测算风险报酬率的时候，评估人员应注意以下因素： （1）国民经济增长率与被评估企业所在行业在国民经济中的地位； （2）被评估企业所在行业的发展状况及被评估企业在行业中的地位； （3）被评估企业所在行业的投资风险； （4）企业在未来的经营中可能承担的风险等。 7.4 收益途径及其方法在企业价值评估中的应用 在充分考虑和分析了以上各种因素以后，风险报酬率可通过以下两种方法估测： （1）风险累加法。 7.4 收益途径及其方法在企业价值评估中的应用 （2）资本资产定价模型（β系数法） Rr = ( Rm － Rg ) × β 式中：Rr — 被评估企业所在行业的风险报酬率； 　　　 Rm — 社会平均收益率； Rg — 无风险报酬率； β — 被评估企业所在行业的β系数。 7.4 收益途径及其方法在企业价值评估中的应用 （2）资本资产定价模型（β系数法） 在评估某一个具体的企业价值时，应再考虑企业的规模、经营状况及财务状况，确定企业在其所在的行业中的地位系数（α），然后与企业所在行业的风险报酬率相乘，得到该企业的风险报酬率。如下式表示： Rr = ( Rm － Rg ) × β×α 7.4 收益途径及其方法在企业价值评估中的应用 （3）折现率的测算 1）累加法。 是采用无风险报酬率加风险报酬率的方式确定折现率或资本化率。 如果风险报酬率是通过β系数法或资本资产定价模型估测出来的，此时，累加法测算的折现率或资本化率适用于股权收益的折现或资本化。 累加法测算折现率的数学表达式如下： R=Rf+ Rr 式中：R— 企业价值评估中的折现率 Rf— 无风险报酬率 Rr— 风险报酬率 7.4 收益途径及其方法在企业价值评估中的应用 （3）折现率的测算 2）资本资产定价模型 R = Rf+( Rm － Rf ) × β×α 其中 ：α为企业特定风险调整系数 7.4 收益途径及其方法在企业价值评估中的应用 （3）折现率的测算 3）加权平均资本成本模型 R = E/(D+E)×KC +D/(D+E) ×(1-t)×Kd 其中 ：E为权益的市场价值 D为债券的市场价值 KC为权益资本投资回报率 Kd为债券资本投资回报率 7.4 收益途径及其方法在企业价值评估中的应用 （3）折现率的测算 3）加权平均资本成本模型 有时也使用企业的所有者权益与长期负债所构成的投资资本，以及投资资本所要求的回报率，经加权平均获得企业价值评估所需折现率。用公式表示： 其中：负债成本，是指扣除了所得税后的长期负债成本 7.4 收益途径及其方法在企业价值评估中的应用 7.4.5收益额与折现率口径一致问题 7.4.6运用收益法评估企业的个案及其说明 1）被评估企业有关历史资料的统计分析 2）分析、预测企业未来发展情况 3）评定估算 4）评估结果 见教材P237-240 7.5 企业价值评估中的其他途径与方法 7.5.1资产基础途径及其方法在企业价值评估中的应用 1）资产加和法及其应用 （1）现金 （2）应收账款及预付