再谈项目回款_建筑民企2018年年报问询函汇总分析.pdfVIP

行业报告 | 行业专题研究 用户上传 更多请查看研报客 建筑装饰 证券研究报告 2019 年07 月05 日 投资评级 再谈项目回款-建筑民企2018 年年报问询函汇总分析 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 园林行业年报问询函都关注了什么？ 作者 2018 年以来在融资环境吃紧、地方隐性债务监管趋严的背景下，行业整体 唐笑 分析师 业绩出现下行，多数公司全年业绩与年初高在手订单情况形成一定的反差， SAC 执业证书编号：S1110517030004 基于披露内容的完善程度，我们选取园林行业相关公司的问询函进行简要汇 tangx@ 总分析。根据部分园林公司的问询函关注点统计，基于行业收入确认方法的 肖文劲 分析师 特殊性，问询领域主要集中在应收账款、收入、净利润或经营现金流、毛利 SAC 执业证书编号：S1110519040001 率变化、已完工未结算情况、长期应收款以及 PPP 项目情况等等。 xiaowenjin@ 岳恒宇 分析师 为什么有时市政类项目向收入和现金传导不畅？ SAC 执业证书编号：S1110517040005 yuehengyu@ 对于业主方回款的情况，A 公司在回复函中指出业主方融资或财政预算暂未 到位导致收款滞后，B 公司指出市政公共园林主要与地方基建投资和财政资 行业走势图 金安排松紧程度密切相关。2018 年以来在地方政府隐形债务高监管压力 下，政府相关业主对于项目进度的确认以及付款节奏或有所放慢，前者对存 建筑装饰 沪深300 货项目向应收账款转换有所影响，后者与应收账款转为回款有显著关联。 19% 14% 部分公司的 PPP 项目回款与收入不同步的情况可能会更加复杂。从 C 公司 9% 的问询函回复中可以看到其 PPP 项目的回款安排具有如下特征：前期施工 4% 费用的支付比例较高；付款节奏可能提前；公司基于对项目业主未来支付能 -1% 力的综合考虑，或选择先行施工，从提升当期收入。 -6% -11% 2018-07 2018-11 2019-03 承接地产商项目在紧缩环境下可能存在何种回款压力？ 资料来源：贝格数据 在近年来地产行业同样存在流动性紧缩的情况下，大客户的付款安排与付款 方式或出现一定