债券市场半年报_大风起兮云飞扬_安得债市稳四方.pdfVIP

固 研报客 债券市场半年报 定 大风起兮云飞扬，安得债市稳四方 收 ――债券市场半年报 益 分析师：崔健 CFA SAC NO ：S1150511010016 2019 年6 月26 日 研 证券分析师 投资要点： 崔健 CFA 究  利率债篇 022  整体经济。下半年“六稳”工作继续推进，财政政策需进一步灵活，更多政策工具 cuijian@ 需精准发力，需注重减税降费落地，并注重与货币政策协同配合。上半年PMI 偏弱， 5 月制造业PMI 报49.4%位于荣枯线下方，当前我国处于内部产业转型升级、动能 换挡与外部主要国家政策调整、贸易保护主义抬头的叠加时期。投资方面，企稳但 证券分析师 证 朱林宁 博士 仍然偏弱，前五个月全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.6%，基建投资（不 含电力）同比增长4.0%，制造业投资增速约2.7%。消费方面，增速减慢，今年前 券 SAC NO: S1150519060001 五个月，社会消费品零售总额增长约8.1%，较去年同期下降约1.4 个百分点，乘用 022 车销售下降约 15%。就业方面，5 月城镇调查失业率报 5.0%保持稳定，但城镇新 研 zhuln@ 增就业与PMI 从业人员数据走弱，考虑产业升级和贸易摩擦，下半年稳就业和新旧 产业就业吸纳平稳过渡形势依然紧迫。通货膨胀方面，预计下半年CPI 仍有温和上 究 助理分析师 涨但幅度可控，PPI 整体继续偏弱；当前CPI 上行压力主要受猪肉、水果拉动，进 入下半年后生猪补栏、夏令水果上市等工作将对CPI 起到平抑作用，PPI 方面，主 夏捷 要影响因素在于下游产业需求不振，我们认为短期内这一形势仍将延续。 报 SAC NO: S1150117060017  利率债市。预计下半年货币政策延续当前“控制总量、调整结构”思路，继续保持 022 货币供应总量稳定，M2 和社会融资规模与国内生产总值名义增速相匹配；企业融 告 xiaj@ 资渠道进一步打通，社会信贷结构进一步调整，下半年专项债发行有望提速以支撑 基建，银行同业刚性兑付的打破虽短期内造成局部流动性困扰，但中长期上有利于 信用体系稳定和市场发展。市场成交方面，预计继续保持历史高位，呈现供需两旺 格局，需求端随着债券市场改革和国际投资者的进入继续扩大，供给端三季度国债、 地方债和专项债发行节奏压力仍然存在。市场利率方面，预计短期内保持稳定、窄 幅波动，当前利率上下皆有阻力，但如全球经济和贸易形势继续恶化，美联储转向 降息，则我国市场存在跟进可能。